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全球玉米庫(kù)存下調(diào),國(guó)內(nèi)外玉米價(jià)格要漲了?

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全球玉米庫(kù)存下調(diào),國(guó)內(nèi)外玉米價(jià)格要漲了?

作者 糧油市場(chǎng)報(bào)

2024-11-13

9月份以來(lái),CBOT玉米期價(jià)和國(guó)內(nèi)玉米期價(jià)走勢(shì)略有分化,CBOT玉米期價(jià)表現(xiàn)出底部抬升跡象,國(guó)內(nèi)玉米期價(jià)繼續(xù)尋底走勢(shì)。從市場(chǎng)影響因素來(lái)看,美聯(lián)儲(chǔ)降息以及全球玉米期末庫(kù)存下修,給外盤期價(jià)帶來(lái)明顯支撐,帶動(dòng)期價(jià)重心上移,而國(guó)內(nèi)玉米期價(jià)則受到集中供應(yīng)與需求疲弱的壓制,期價(jià)表現(xiàn)為尋底走勢(shì)。

 
整體來(lái)看,當(dāng)前是北半球玉米的集中供應(yīng)季,無(wú)論是外盤玉米價(jià)格,還是國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格,都面臨季節(jié)性壓力,不過(guò)隨著北半球收獲結(jié)束,期價(jià)對(duì)于北半球產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)的反映已經(jīng)比較充分,市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向消費(fèi)端的變化,國(guó)內(nèi)玉米期價(jià)以及外盤玉米期價(jià)或回歸低位區(qū)間波動(dòng)。
 

USDA報(bào)告繼續(xù)下修全球玉米期末庫(kù)存

 
回顧USDA的月度供需數(shù)據(jù),其對(duì)于全球玉米市場(chǎng)的預(yù)估呈現(xiàn)逐步收斂態(tài)勢(shì),即全球玉米的期末庫(kù)存呈現(xiàn)不斷下修的態(tài)勢(shì)。USDA11月報(bào)告中預(yù)估2024/2025年度全球玉米期末庫(kù)存為3.04億噸,比上月預(yù)估值下修2382萬(wàn)噸,比初始預(yù)估值下修8126萬(wàn)噸。
 
全球玉米期末庫(kù)存下修的原因主要是兩個(gè):一是主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量下修,美國(guó)、烏克蘭、歐盟等受到天氣影響,產(chǎn)量有不同程度的下修;二是部分國(guó)家消費(fèi)量上調(diào),比如巴西、阿根廷、墨西哥、越南等國(guó)家的國(guó)內(nèi)消費(fèi)量略有上調(diào)。綜合兩方面的調(diào)整,使得全球玉米庫(kù)存呈現(xiàn)逐步下修的情況,已經(jīng)從初期預(yù)估的近三年最高值,轉(zhuǎn)向近三年的最低值。
數(shù)據(jù)來(lái)源:USDA,方正中期期貨研究院整理
 

全球玉米消費(fèi)整體呈現(xiàn)穩(wěn)定略增態(tài)勢(shì)

 
全球玉米消費(fèi)聚焦于兩個(gè)方面:一是飼用消費(fèi),二是工業(yè)消費(fèi)。
 
從飼用消費(fèi)來(lái)看,雖然2024/2025年度玉米飼用消費(fèi)比2023/2024年度有所增長(zhǎng),但同比增幅有所收斂。USDA11月報(bào)告預(yù)估2024/2025年度全球玉米飼用消費(fèi)量為7.76億噸,同比增加531.5萬(wàn)噸,低于2023/2024年度3605萬(wàn)噸的增幅。
 
從工業(yè)消費(fèi)來(lái)看,2024/2025年度玉米工業(yè)消費(fèi)預(yù)估同比有所下降,USDA11月報(bào)告預(yù)估2024/2025年度全球玉米工業(yè)消費(fèi)量為4.47億噸,同比下降229萬(wàn)噸。
 
從當(dāng)前消費(fèi)總體預(yù)估來(lái)看,飼用消費(fèi)增量可以彌補(bǔ)工業(yè)消費(fèi)的減量,整體消費(fèi)呈現(xiàn)穩(wěn)定略增的態(tài)勢(shì),不過(guò)需要關(guān)注的是,后期工業(yè)消費(fèi)預(yù)期可能會(huì)進(jìn)一步收斂,整體消費(fèi)端的支撐穩(wěn)定偏弱。
數(shù)據(jù)來(lái)源:USDA,方正中期期貨研究院整理
 

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)處于新季玉米集中上市期

 
國(guó)內(nèi)玉米收獲基本結(jié)束,最終產(chǎn)量?jī)A向于穩(wěn)定的預(yù)期。今年玉米生長(zhǎng)期,局部地區(qū)確實(shí)遭遇天氣擾動(dòng),部分地區(qū)有減產(chǎn)的情況,但是也有增產(chǎn)的區(qū)域,全國(guó)來(lái)看,減產(chǎn)幅度相對(duì)有限,產(chǎn)量同比變化比較溫和。
 
農(nóng)業(yè)農(nóng)村部11月報(bào)告顯示,今年全國(guó)玉米產(chǎn)量預(yù)估為2.97億噸,持平于10月預(yù)估值,同比增加817萬(wàn)噸。當(dāng)前來(lái)看,市場(chǎng)處于新季玉米的集中上市期,雖然今年開秤價(jià)較低,農(nóng)戶有一定惜售情緒,但是在下游消費(fèi)預(yù)期偏弱的情況下,惜售情緒只會(huì)延緩節(jié)奏,并不能扭轉(zhuǎn)季節(jié)性壓力,因此集中供應(yīng)壓力對(duì)市場(chǎng)的壓制延續(xù)。
 

新年度玉米及替代谷物進(jìn)口或繼續(xù)減少

 
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2024年9月我國(guó)進(jìn)口玉米31萬(wàn)噸,同比減少134萬(wàn)噸,減幅81%;進(jìn)口高粱97萬(wàn)噸,同比增加50萬(wàn)噸;進(jìn)口大麥94萬(wàn)噸,同比減少9萬(wàn)噸。截至9月底,2024年進(jìn)口玉米1288萬(wàn)噸,同比下降234萬(wàn)噸,降幅16%;進(jìn)口高粱678萬(wàn)噸,同比增加313萬(wàn)噸,增幅86%;進(jìn)口大麥1181萬(wàn)噸,同比增加457萬(wàn)噸,增幅63%。
2023/2024年度(10月至9月)我國(guó)進(jìn)口玉米2347萬(wàn)噸,同比增加476萬(wàn)噸,增幅25%;進(jìn)口高粱834萬(wàn)噸,同比增加347萬(wàn)噸,增幅72%;進(jìn)口大麥1590萬(wàn)噸,同比增加732萬(wàn)噸,增幅85%;合計(jì)玉米及替代谷物進(jìn)口4771萬(wàn)噸,同比增加1556萬(wàn)噸,增幅48%。
 
2023/2024年度初期(2023年10月份),國(guó)內(nèi)外玉米價(jià)差維持在600元/噸以上,進(jìn)口利潤(rùn)豐厚,刺激進(jìn)口量增加,2023年四季度進(jìn)口量達(dá)到1624萬(wàn)噸,創(chuàng)歷史新高。2024年以來(lái),國(guó)內(nèi)玉米月度進(jìn)口數(shù)量呈現(xiàn)出明顯下降趨勢(shì)。
 
伴隨著國(guó)內(nèi)玉米豐收,玉米市場(chǎng)也從產(chǎn)不足需向供需有余轉(zhuǎn)變,國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格大幅下挫,國(guó)內(nèi)外飼用谷物價(jià)差逐漸縮小,進(jìn)口谷物數(shù)量呈明顯走低趨勢(shì)。2024年10月,國(guó)內(nèi)外玉米價(jià)差降至300元/噸以下,同比大幅下跌,預(yù)計(jì)新年度玉米及替代谷物進(jìn)口量繼續(xù)減少。
 

國(guó)內(nèi)外玉米期價(jià)預(yù)期將繼續(xù)區(qū)間波動(dòng)

 
從國(guó)內(nèi)玉米消費(fèi)端來(lái)看,市場(chǎng)一直聚焦下游利潤(rùn)的變化,今年二、三季度生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)的修復(fù),給市場(chǎng)帶來(lái)一些支撐,但從四季度開始,生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)再度呈現(xiàn)收斂態(tài)勢(shì),同時(shí),肉禽養(yǎng)殖以及深加工利潤(rùn)表現(xiàn)持續(xù)一般,未表現(xiàn)出明顯的亮點(diǎn)支撐,對(duì)消費(fèi)端持續(xù)弱影響。
 
消費(fèi)端信心一般的情況下,下游備貨積極性也不是太高。機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示,截至11月6日,加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量334.6萬(wàn)噸,較上周下降1.88%,基本持平于去年同期;截至11月7日,全國(guó)飼料企業(yè)平均庫(kù)存28.56天,較上周增加0.62天,同比下降2.85%。整體來(lái)看,消費(fèi)端邊際變化,依然是弱預(yù)期推進(jìn)。
 
今年以來(lái),北半球豐產(chǎn)預(yù)期一直是國(guó)內(nèi)外玉米期價(jià)的壓力來(lái)源,隨著北半球產(chǎn)量的落定,供應(yīng)端對(duì)價(jià)格的施壓力度有所下降,市場(chǎng)焦點(diǎn)向消費(fèi)端轉(zhuǎn)移,但是全球玉米消費(fèi)增速放緩,以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)預(yù)期偏弱,繼續(xù)削弱消費(fèi)端的支撐,國(guó)內(nèi)外玉米期價(jià)預(yù)期將繼續(xù)區(qū)間波動(dòng)。

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