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10月USDA供需報(bào)告前瞻:四季度國內(nèi)外豆粕市場如何運(yùn)行?

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10月USDA供需報(bào)告前瞻:四季度國內(nèi)外豆粕市場如何運(yùn)行?

作者 糧油市場報(bào)

2024-10-09

美國農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告將于美東時(shí)間2024年10月11日晚間(北京時(shí)間12日凌晨)公布,該報(bào)告重點(diǎn)需要關(guān)注2024/2025年度美國大豆單產(chǎn)預(yù)估以及南美大豆產(chǎn)量的調(diào)整。在新的USDA報(bào)告中,美國及南美大豆產(chǎn)量如何調(diào)整,對CBOT大豆有何影響,四季度國內(nèi)豆粕市場供需狀況如何?

 

10月供需報(bào)告中,美豆產(chǎn)量有望上調(diào)

 
2024/2025年度美國大豆在播種期和關(guān)鍵生長期處于厄爾尼諾向拉尼娜的轉(zhuǎn)換期,在轉(zhuǎn)換期時(shí),美豆主產(chǎn)區(qū)一般會(huì)風(fēng)調(diào)雨順,今年也不例外,美國新季大豆優(yōu)良率遠(yuǎn)高于往年均值水平。美國農(nóng)業(yè)部(USDA)數(shù)據(jù)顯示,截至9月29日,美豆優(yōu)良率為64%,高于去年同期的50%,也高于近5年均值的58%。
 
從作物優(yōu)良率角度來看,2024年美國大豆生長狀況與2016年、2018年、2020年比較相似,在這三個(gè)年份7月至10月的USDA供需報(bào)告中,一般會(huì)有超過2蒲式耳/英畝的明顯上調(diào)單產(chǎn)的情況出現(xiàn),而今年8月USDA報(bào)告僅上調(diào)了1.2蒲式耳/英畝的單產(chǎn)。
數(shù)據(jù)來源:USDA、方正中期期貨研究院
 
此外,在8月至9月美豆優(yōu)良率持續(xù)維持高位的背景下,9月USDA供需報(bào)告中,新季美豆單產(chǎn)仍然維持53.2蒲式耳/英畝,筆者認(rèn)為該單產(chǎn)數(shù)據(jù)有一些保守,10月供需報(bào)告有可能小幅上調(diào)新季美豆單產(chǎn)至53.5~54蒲式耳/英畝。此前商品經(jīng)紀(jì)公司StoneX將美國2024年大豆單產(chǎn)預(yù)估上調(diào)至53.5蒲式耳/英畝,將美國大豆產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)至46.13億蒲式耳。
從庫存數(shù)據(jù)來看,USDA季末庫存報(bào)告數(shù)據(jù)顯示,截至2024年9月1日,美國舊作大豆庫存總量為3.42億蒲式耳,季末庫存數(shù)據(jù)不及市場預(yù)期,但同比依舊增加29.46%。其中,農(nóng)場庫存量為1.11億蒲式耳,同比增加54.44%;非農(nóng)場庫存量為2.31億蒲式耳,同比增加20.1%。預(yù)計(jì)10月USDA供需報(bào)告或小幅上調(diào)新季美豆期初庫存,同時(shí)上調(diào)新季美豆期末庫存。10月USDA供需報(bào)告中對于美國大豆的調(diào)整,預(yù)計(jì)對CBOT大豆期貨價(jià)格影響偏空。
 

巴西及阿根廷大豆產(chǎn)量或有可能下調(diào)

 
美國國家海洋和大氣管理局(NOAA)報(bào)告顯示,拉尼娜現(xiàn)象有71%的概率在2024年9月至11月出現(xiàn),并持續(xù)到2025年1月至3月。一般情況下,出現(xiàn)拉尼娜會(huì)使得南美大豆主產(chǎn)區(qū)域出現(xiàn)干旱少雨的情況,不利于南美諸國大豆作物的生長。
 
巴西咨詢機(jī)構(gòu)Safras&Mercado在9月27日表示,2024/2025年度巴西大豆種植面積達(dá)到預(yù)期面積的1.9%,這意味著干燥天氣導(dǎo)致巴西大豆播種開端緩慢。天氣預(yù)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,10月第二周巴西將會(huì)出現(xiàn)大量降雨,如果預(yù)期兌現(xiàn),那么將會(huì)極大地改善種植條件,也會(huì)彌補(bǔ)延遲播種導(dǎo)致的巴西大豆減產(chǎn)。而從當(dāng)前的天氣預(yù)報(bào)觀測,10月第三周南美大豆主產(chǎn)區(qū)域?qū)?huì)再度干旱,屆時(shí)可能再度引發(fā)市場對南美大豆產(chǎn)量的擔(dān)憂。
數(shù)據(jù)來源:USDA、方正中期期貨研究院
 
由于9月份的干旱導(dǎo)致巴西大豆播種遲緩,筆者認(rèn)為10月USDA供需報(bào)告有可能下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量至1.65億~1.67億噸。10月USDA供需報(bào)告中對于南美大豆的調(diào)整,預(yù)計(jì)對CBOT大豆期貨價(jià)格影響偏多。
 

預(yù)計(jì)10月報(bào)告對CBOT大豆影響偏中性

 
筆者預(yù)計(jì)10月USDA供需報(bào)告或小幅上調(diào)新季美豆期初庫存,同時(shí)上調(diào)新季美豆期末庫存、下調(diào)巴西新季大豆產(chǎn)量,報(bào)告多空交織,預(yù)計(jì)對CBOT大豆的影響偏中性??傮w而言,2024/2025年度美豆生長狀況良好,美豆豐產(chǎn)大概率兌現(xiàn)。
 
南美大豆由于面積增加,USDA報(bào)告對南美大豆豐產(chǎn)的預(yù)期相對較足,美國及南美新季大豆豐產(chǎn)的利空交易得相對較為充分,而南美大豆受干旱影響而播種緩慢,供應(yīng)端利空或出盡,利多逐步顯現(xiàn)。
 
國際市場生物柴油需求旺盛,巴西、阿根廷及美國均不同程度上調(diào)其國內(nèi)大豆壓榨利潤。2024年四季度CBOT大豆期貨價(jià)格重心預(yù)計(jì)上移至1050~1150美分/蒲式耳。全球庫銷比回升的背景下,筆者并不認(rèn)為CBOT大豆會(huì)連續(xù)拉漲,更多以重心上移后的區(qū)間震蕩為主。
 

四季度國內(nèi)豆粕市場供需或逐步收緊

 
國內(nèi)市場,由于二、三季度我國進(jìn)口大豆到港量同比增加,而需求同比下滑,此消彼長的情況下,國內(nèi)大豆及豆粕庫存均處于歷史同期較高位置。
數(shù)據(jù)來源:同花順ifind,方正中期期貨研究院
 
由于美豆升貼水報(bào)價(jià)較高,并且今年9月份之前國內(nèi)油粕價(jià)格持續(xù)下跌,使得我國油廠遠(yuǎn)期大豆榨利偏低。因此,二、三季度油廠對四季度大豆買船較為消極,當(dāng)前進(jìn)度較往年慢約10個(gè)百分點(diǎn),后續(xù)大豆進(jìn)口到港量大概率遞減。
 
從需求端來看,受養(yǎng)殖利潤恢復(fù)的影響,我國生豬產(chǎn)能仍在逐步增加,從能繁母豬存量、仔豬銷量及期貨遠(yuǎn)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)等多角度,可認(rèn)為后續(xù)生豬存量依舊呈趨勢性增加。從雞苗銷量數(shù)據(jù)也可認(rèn)為四季度蛋雞存欄量逐步增加。
 
此外,小麥在飼料中的比例正在逐步下滑(小麥比玉米高約4~7個(gè)蛋白)、豆菜粕價(jià)差縮窄,替代品對豆粕的擠占作用也在減弱,豆粕的飼用需求預(yù)計(jì)在四季度仍有一定的韌性。
數(shù)據(jù)來源:同花順ifind,方正中期期貨研究院
 
綜合來看,在四季度大豆供應(yīng)遞減而需求堅(jiān)挺的情況下,豆粕供需或逐步收緊,有望迎來漲價(jià)去庫存,中美、中加貿(mào)易關(guān)系存有變數(shù),也在一定程度上支撐豆粕價(jià)格,豆粕價(jià)格重心在四季度有可能上移至3200~3400元/噸。豆粕市場的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于沿海大豆及豆粕庫存偏高,階段性供過于求的格局持續(xù),國際市場油籽同樣處于供過于求的局面,這些利空因素或限制豆粕價(jià)格的漲幅。

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