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全球玉米供需是緊是松，國(guó)內(nèi)外期貨看多還是看空？

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全球玉米供需是緊是松，國(guó)內(nèi)外期貨看多還是看空？

作者 糧油市場(chǎng)報(bào)

2024-08-14

7月份以來(lái)，內(nèi)外盤(pán)玉米期價(jià)均呈現(xiàn)震蕩回落走勢(shì)，目前已經(jīng)再度刷新年度低點(diǎn)。

 
從外盤(pán)市場(chǎng)來(lái)看，玉米市場(chǎng)壓力主要來(lái)自兩方面：一是舊作寬松預(yù)期未有收斂姿態(tài)；二是北半球天氣表現(xiàn)平穩(wěn)，新季供需預(yù)期依然向?qū)捤煽繑n。
 
從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，下游消費(fèi)信心不足，疊加替代端擾動(dòng)，削弱季節(jié)性支撐，現(xiàn)貨再度弱表現(xiàn)構(gòu)成情緒施壓，同時(shí)，新季玉米生長(zhǎng)期天氣穩(wěn)定以及外盤(pán)期價(jià)重心下移，進(jìn)一步構(gòu)成利空影響。
 
短期來(lái)看，舊作玉米影響進(jìn)入尾聲，新作逐步主導(dǎo)市場(chǎng)，北半球玉米產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)情況以及消費(fèi)預(yù)期變化成為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，考慮到當(dāng)前依然是新季玉米主要生長(zhǎng)階段，天氣不確定性構(gòu)成一定支撐，不過(guò)支撐力度仍需進(jìn)一步跟蹤，消費(fèi)端影響仍然趨弱，整體期價(jià)預(yù)期延續(xù)低位震蕩走勢(shì)。
 

圖1：CBOT玉米主連與DCE玉米主連走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順?lè)秸衅谘芯吭赫?/div>
 

全球玉米舊作或?qū)捤墒瘴?/h1>
 
去年北半球玉米豐產(chǎn)，奠定舊作供應(yīng)寬松的主基調(diào)，隨著北半球供應(yīng)落定，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向南美產(chǎn)量以及消費(fèi)預(yù)期的變化。今年一季度南美玉米產(chǎn)量與消費(fèi)預(yù)期均出現(xiàn)了小幅擾動(dòng)，舊作供應(yīng)寬松程度有收斂預(yù)期，給市場(chǎng)帶來(lái)一定支撐。但是隨著南美玉米收獲以及消費(fèi)的逐步落地，收斂預(yù)期兌現(xiàn)不佳。同時(shí)，美玉米季度庫(kù)存高于預(yù)期，進(jìn)一步印證美玉米寬松程度高于預(yù)期，市場(chǎng)再度回歸寬松施壓。
 
基于市場(chǎng)年度來(lái)看，目前玉米舊作已經(jīng)進(jìn)入收尾階段，各項(xiàng)數(shù)據(jù)依然指向?qū)捤深A(yù)期，未見(jiàn)明顯的收斂表現(xiàn)。具體來(lái)看，南美玉米產(chǎn)量呈現(xiàn)高產(chǎn)兌現(xiàn)態(tài)勢(shì)，CONAB預(yù)估2023/2024年度巴西玉米總產(chǎn)量為1.16噸，為歷史次高水平，‌BAGE預(yù)估2023/2024年度阿根廷玉米產(chǎn)量在4650萬(wàn)～4750萬(wàn)噸之間，同比明顯增加；美玉米消費(fèi)表現(xiàn)仍然一般，USDA周度出口數(shù)據(jù)顯示，截至8月1日當(dāng)周，美玉米累計(jì)出口銷售量為5570萬(wàn)噸，仍然略低于年度目標(biāo)5652萬(wàn)噸。
 

全球玉米新作預(yù)期暫時(shí)穩(wěn)定

 
USDA對(duì)于全球玉米新作的初始預(yù)估為供需平衡，但是美玉米種植面積高于預(yù)期，使得供需向?qū)捤蓛A斜，最新供需報(bào)告中對(duì)于全球玉米庫(kù)存的預(yù)估表現(xiàn)為微幅累庫(kù)。從目前的情況來(lái)看，北半球處于生長(zhǎng)關(guān)鍵期，歐洲和烏克蘭出現(xiàn)小幅天氣擾動(dòng)，部分機(jī)構(gòu)微幅下調(diào)產(chǎn)量預(yù)估，8月戰(zhàn)略谷物公司將2024/2025年度歐盟產(chǎn)量預(yù)估值較7月下調(diào)200萬(wàn)噸，8月UkrAgroConsult將2024/2025年度烏克蘭產(chǎn)量預(yù)估值較7月下調(diào)140萬(wàn)噸，其他主產(chǎn)國(guó)天氣表現(xiàn)穩(wěn)定，產(chǎn)量預(yù)估維持穩(wěn)定。整體來(lái)看，當(dāng)前新季玉米市場(chǎng)供需預(yù)期變化有限，依然延續(xù)略寬松的態(tài)勢(shì)。
 

國(guó)內(nèi)玉米新作生長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好

 
根據(jù)中央氣象臺(tái)的信息來(lái)看，新季玉米播種以來(lái)，全國(guó)玉米平均氣候較為適宜，7月平均氣候適宜度為0.83，與上年同期持平，比近5年平均偏低0.01，氣候適宜度等級(jí)為非常適宜。此外，根據(jù)作物產(chǎn)量氣象預(yù)測(cè)模型結(jié)果，預(yù)計(jì)2024年黑龍江、吉林、遼寧、河北、北京、天津、甘肅、四川、貴州、新疆玉米平均單產(chǎn)較上年增產(chǎn)幅度超過(guò)1.5%（增產(chǎn)年），河南、山西玉米平均單產(chǎn)較上年減產(chǎn)幅度超過(guò)1.5%（減產(chǎn)年），其余主產(chǎn)省玉米平均單產(chǎn)增減幅度在1.5%以內(nèi)（平產(chǎn)年）。整體來(lái)看，目前對(duì)于新作玉米的預(yù)估依然維持穩(wěn)中略增。
 

國(guó)內(nèi)玉米消費(fèi)維持弱預(yù)期

 
2023/2024年度國(guó)內(nèi)玉米消費(fèi)市場(chǎng)一直表現(xiàn)為信心不足，消費(fèi)端一直表現(xiàn)為弱支撐。從養(yǎng)殖消費(fèi)端來(lái)看，今年二季度我國(guó)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)修復(fù)明顯，使得玉米消費(fèi)端出現(xiàn)一定的好轉(zhuǎn)預(yù)期，但是養(yǎng)殖市場(chǎng)的持續(xù)驅(qū)動(dòng)仍需進(jìn)一步跟蹤，市場(chǎng)對(duì)于生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)修復(fù)幅度、力度以及穩(wěn)定性有一定存疑，玉米消費(fèi)并沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的強(qiáng)推動(dòng)。此外，進(jìn)口谷物以及小麥等的替代影響依然比較明顯，階段性消費(fèi)節(jié)奏的干擾依然比較強(qiáng)。
 
從工業(yè)消費(fèi)端來(lái)看，2023年四季度我國(guó)玉米深加工利潤(rùn)表現(xiàn)較好，對(duì)玉米工業(yè)消費(fèi)形成一定支撐，但是2024年深加工利潤(rùn)呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，玉米消費(fèi)再度回歸弱預(yù)期。
 
從當(dāng)前市場(chǎng)情況分析，養(yǎng)殖下游以及深加工下游的持續(xù)推動(dòng)仍然不足，相應(yīng)地，玉米消費(fèi)的持續(xù)支撐也有所不足。
 

圖2：自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤(rùn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順?lè)秸衅谘芯吭赫?/div>
 
綜合來(lái)看，2023/2024年度全球以及國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)大概率以寬松預(yù)期收尾，當(dāng)前2024/2025年度的市場(chǎng)預(yù)估依然是豐產(chǎn)與消費(fèi)疲弱的博弈，市場(chǎng)預(yù)估仍處于寬松格局當(dāng)中，對(duì)價(jià)格構(gòu)成明顯壓力，不過(guò)新季尚未定產(chǎn)，仍存一定變數(shù)，將收斂其階段性壓力，短期內(nèi)期價(jià)或呈現(xiàn)溫和弱勢(shì)波動(dòng)，后續(xù)關(guān)注新季玉米產(chǎn)量進(jìn)一步兌現(xiàn)情況以及消費(fèi)預(yù)期變化。

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