美豆優(yōu)良率保持高水平，我國大豆市場是喜是憂？

作者糧油市場報

2024-07-24

美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣轉(zhuǎn)好有利于大豆生長，加之美豆出口疲軟，投機基金連續(xù)第六周增持大豆期市凈空單，創(chuàng)歷史最高水平，美豆價格跌破1050美分/蒲式耳，為四年來最低水平。上周三，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆11月基準(zhǔn)合約收盤價格為1042.25美分/蒲式耳，周環(huán)比下跌24美分/蒲式耳。

美豆優(yōu)良率保持較高水平

前一周，美國玉米帶西部之前多雨的部分地區(qū)終于轉(zhuǎn)為干燥，颶風(fēng)“貝利爾”給東部玉米區(qū)帶來了急需的降雨，緩解了關(guān)鍵地區(qū)的潛在干旱問題，美豆生長整體較為有利。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的全國作物進(jìn)展周報顯示，美國大豆優(yōu)良率保持穩(wěn)定，截至7月中旬，大豆優(yōu)良率為68%，為2020年以來的最高值，去年同期為51%。其中，伊利諾伊州大豆優(yōu)良率為73%，印第安納州67%，衣阿華州72%。

此前筆者預(yù)計今年美豆優(yōu)良率與2015年和2022年相似，但是公布7期數(shù)據(jù)以后，優(yōu)良率明顯好轉(zhuǎn)，正朝著2018年和2020年走勢靠近。其中，2018年單產(chǎn)為51.6蒲式耳/英畝，同比增長5.1%，當(dāng)年后期的優(yōu)良率基本在66%～68%區(qū)間；2020年單產(chǎn)為50.2蒲式耳/英畝，同比增長5.9%，后期優(yōu)良率基本在63%～74%區(qū)間。從目前對比情況看，美豆實現(xiàn)52蒲式耳/英畝的趨勢單產(chǎn)越來越樂觀。

美豆生長期天氣整體較好

美國農(nóng)業(yè)部作物進(jìn)展周報顯示，截至2024年7月中旬，美國全國土壤表層墑情短缺和非常短缺的比例為28%，去年同期為38%；美國全國土壤亞層墑情短缺和非常短缺的比例為28%，去年同期為43%；美國干旱比例為48%，與去年同期的49%相當(dāng)，3個月前為62%。具體來看，今年干旱主要集中在東部沿海和西南地區(qū)，而去年干旱主要集中在中西部大豆、玉米主產(chǎn)區(qū)，7月份剩余時間里，美國大豆主產(chǎn)區(qū)整體降水基本與往年持平或略高，但是7月27日前氣溫明顯低于往年平均值，28日以后氣溫才會逐漸回升，對美豆生長影響不大。

美國國家氣象局氣候預(yù)測中心（CPC）最新預(yù)計，ENSO中性天氣將在未來幾個月持續(xù)。拉尼娜現(xiàn)象在8～10月期間出現(xiàn)的幾率為70%，并將持續(xù)到2024/2025年度北半球冬季（11月至次年1月）的幾率為79%。因此，除了短期的氣溫和降水外，筆者從中長期的氣候變化角度分析一下未來轉(zhuǎn)向拉尼娜可能對北美大豆產(chǎn)量產(chǎn)生的影響。

拉尼娜對全球氣候有何影響？

所謂拉尼娜，西班牙語意為“圣女、‌小女孩”，‌它主要是赤道中東太平洋的海溫持續(xù)異常偏低的一種氣候現(xiàn)象。其判定標(biāo)準(zhǔn)在不同國家有不同的規(guī)定。

美國、澳大利亞、日本等國標(biāo)準(zhǔn)各有差異。美國國家氣象局的判斷標(biāo)準(zhǔn)是，連續(xù)5個月關(guān)鍵區(qū)海溫指數(shù)3個月滑動平均值連續(xù)5次≤－0.5℃定義為一次拉尼娜事件；澳大利亞氣象局將關(guān)鍵區(qū)海溫距平≤－0.8℃且大氣南方濤動指數(shù)≥0.8定義為一次拉尼娜事件；日本氣象廳將連續(xù)6個月關(guān)鍵區(qū)海溫的5個月滑動平均值≤－0.5℃定義為一次拉尼娜事件。

我國主要參照美國國家氣象局的定義。2017年，中國氣象局起草的《厄爾尼諾/拉尼娜事件判別方法》國家標(biāo)準(zhǔn)正式發(fā)布，標(biāo)準(zhǔn)中規(guī)定，連續(xù)5個月的關(guān)鍵區(qū)海溫指數(shù)的3個月滑動平均值≤－0.5℃定義為一次拉尼娜事件。從歷史上來看，1951年以來一共發(fā)生了18次拉尼娜事件，每一次都造成了全球范圍的氣候異常。

拉尼娜與厄爾尼諾一樣，對區(qū)域或全球一半以上地區(qū)的氣候有顯著影響，特別是對太平洋沿岸地區(qū)的影響更顯著，簡言之為“東岸更干旱、西岸更潮濕”，但是整體影響程度不如厄爾尼諾。

通常情況下，當(dāng)拉尼娜來臨時，赤道太平洋中東部持續(xù)偏冷、氣流下沉，使得該區(qū)降水大大減少，出現(xiàn)比以往更加干旱的天氣，如南美西海岸附近阿根廷等國家降雨稀少，比往年更干旱；太平洋西部一帶氣溫則相對較高，西邊的大氣吸收了海洋的熱量和水汽，變得活躍起來，空氣又濕又暖向上抬升，水汽凝結(jié)致雨，直接導(dǎo)致這一帶降水較往年增多，如印度尼西亞、澳大利亞東部等異常多雨。當(dāng)拉尼娜長時間持續(xù)時，非洲中部、美國東南部等地常發(fā)生干旱，巴西東北部、印度和非洲南部等地容易出現(xiàn)洪澇。

拉尼娜對美豆整體影響有限

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，自1965年有美豆單產(chǎn)統(tǒng)計以來，共發(fā)生過15次拉尼娜事件，涉及美豆生長期的有23個年度，其中有12年美豆減產(chǎn)，9年增產(chǎn)，2年平產(chǎn)。其中減產(chǎn)幅度在-20.2%～-0.7%，幅度在-5%以上的有5年；增產(chǎn)幅度1.5%～22.0%，幅度在5%以上的也有5年。

作為對比，自1984年南美有單產(chǎn)統(tǒng)計以來，共發(fā)生過12次拉尼娜，涉及16個市場年度。其中阿根廷減產(chǎn)13年，增產(chǎn)3年；巴西減產(chǎn)5年，增產(chǎn)11年。整體來看，拉尼娜對阿根廷影響較大，且根據(jù)統(tǒng)計，在巴西大豆增產(chǎn)的年份，阿根廷大豆增產(chǎn)幅度較小或者減產(chǎn)；巴西大豆減產(chǎn)的年份，阿根廷大豆減產(chǎn)幅度更大。

因此就大豆而言，拉尼娜對南美大豆，尤其是阿根廷大豆單產(chǎn)的影響要大于北美。按照CPC預(yù)計，今年拉尼娜事件大概率出現(xiàn)在8月至10月份，2000年以來，只有2016年和2020年的拉尼娜事件始于9月份，與今年情況較為類似，這兩個年份的美豆最終單產(chǎn)均增加，因此從氣候和歷史的角度來看，美豆單產(chǎn)有較大的概率增加。

投機基金凈空單持倉創(chuàng)紀(jì)錄

根據(jù)CFTC持倉報告，截至7月上旬，投機基金在CBOT大豆期貨及期權(quán)市場的凈空單達(dá)到17.26萬手，這也是投機基金連續(xù)第六周增加對大豆的看空押注，累計凈賣出15.84萬手，成為歷史上最強拋售力度之一。

過去20年里，投機基金在大豆期市的凈空單持倉共有四次超過16萬手（連續(xù)超過16萬手算作一次），其中三次出現(xiàn)在2024年。對這四次凈空單超過16萬手以后進(jìn)行統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)一個月后基金均大幅減持了凈空單，減持規(guī)模在2.5萬～12.5萬手不等，大豆期價也均出現(xiàn)了上漲，上漲幅度在25～70美分/蒲式耳不等。

從歷史上看，投機基金在7月份建立創(chuàng)紀(jì)錄空單較為少見，因為每年這個時候正值作物生長關(guān)鍵期，很容易發(fā)生天氣炒作。2015年以來，只有2018年和2019年兩個年份基金在7月份在大豆期市上持有凈空單，當(dāng)時主要是中美貿(mào)易摩擦影響美豆出口。

6月我國進(jìn)口大豆創(chuàng)年內(nèi)新高

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年6月份我國進(jìn)口大豆1111.4萬噸，比5月份的1022.2萬噸增加8.7%，比去年6月份的1020.1萬噸增長8.9%，為本年度迄今最高單月進(jìn)口量；1月至6月我國大豆進(jìn)口總量為4848萬噸，比去年同期的4955萬噸減少107萬噸，減幅2.2%；大豆進(jìn)口成本為519.7美元/噸，比去年同期的634.3美元/噸下跌18.1%。按照市場年度來看，2023/2024年度迄今（10月至6月），我國大豆進(jìn)口總量為7139萬噸，比上年同期的7174萬噸減少35萬噸，減幅0.3%，月度平均進(jìn)口量為793萬噸。

按照海關(guān)分國別情況來看，1月至5月我國自巴西進(jìn)口大豆2472萬噸，比去年同期提高23%，占總進(jìn)口量的66.1%；自美國進(jìn)口大豆1085萬噸，同比幾乎減半，占總進(jìn)口量的29%。作為對比，2023年我國進(jìn)口巴西大豆占比70.4%，進(jìn)口美國大豆占比24.4%。巴西全國谷物出口商協(xié)會（ANEC）表示，今年前7個月巴西大豆出口量預(yù)計將達(dá)到7697萬噸，高于去年同期的7385萬噸。7月份以后，巴西港口出口重點轉(zhuǎn)向正在收獲上市的二季玉米，加之今年大豆產(chǎn)量因天氣惡劣而降低，導(dǎo)致出口供應(yīng)下滑，預(yù)計下半年巴西大豆出口將明顯減少。

9月底前國內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)寬松

隨著3月收獲上市裝船的巴西大豆近期陸續(xù)到達(dá)，4月份開始我國大豆進(jìn)口量回升，5月份以后大豆到港量大幅增加。據(jù)市場消息，7月前兩周，我國買家預(yù)訂了多達(dá)75船巴西大豆（約合450萬噸），訂購的大豆主要在8月交付，還有一部分在明年上半年交付。

增加采購的主要原因：一是因為雷亞爾貶值提高了巴西大豆的出口競爭力；二是巴西大豆價格低迷；三是市場擔(dān)心美國大選對未來中美貿(mào)易產(chǎn)生不利影響。目前國內(nèi)7月船期采購基本結(jié)束，8月船期采購過七成，9月船期采購不足一成，預(yù)計7月份我國大豆到港量在1100萬噸，8月份到港量在800萬噸左右，9月底前國內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)仍然寬松。

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標(biāo)簽：農(nóng)產(chǎn)品期貨及期權(quán) 大豆期貨

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