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小麥豆粕價格下季度價格走勢專家：取決于兩大關鍵因素

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小麥豆粕價格下季度價格走勢專家：取決于兩大關鍵因素

作者 PRETB

2023-12-12

每周概述

本周價格變化

上周小麥價格上漲。相較之下，豆粕價格跌幅最大。南美天氣預報有所改善，但巴西北部種植區(qū)仍面臨干旱狀況，對土壤濕度低的地區(qū)幾乎沒有帶來緩解。由于南美的天氣預報和作物產(chǎn)量潛力將是推動未來幾個月價格走勢的關鍵因素，因此這一情況至關重要。

大豆管理貨幣基金凈頭寸（以合約為單位）

雖然俄羅斯仍持續(xù)供應小麥，但進口國仍保持充足的供應，因此小麥價格的短期前景似乎受到限制。我們認為，小麥價格已開始季節(jié)性回升。與此同時，管理貨幣基金在買進谷物的同時，也凈賣出了油籽復合物。他們?nèi)猿钟写蠖购投蛊啥囝^頭寸，并持有小麥、玉米和豆油空頭頭寸。

玉米管理貨幣基金凈頭寸（以合約為單位）

谷物

小麥庫存為6.59億蒲式耳，接近市場平均預測的6.84億蒲式耳。上周，在基金大量回補空頭頭寸的推動下，小麥期貨攀升。中國購進了4100萬蒲式耳美國軟紅冬小麥，這收緊了軟紅冬小麥平衡表，也凸顯了明年夏季美國小麥超產(chǎn)的必要性。

在收入保險保障下降后，美國冬季種植面積減少，這可能會影響未來的供應。

現(xiàn)在，市場注意力已轉(zhuǎn)向南半球可出口供應減少，以及俄羅斯需要有利的冬季天氣條件來維持較高的出口水平。

俄羅斯物流已受到不利天氣條件的影響，極寒和降雪預計還將給烏克蘭和俄羅斯中部的谷物運輸帶來重重困難。西歐因雨雪過多而提前結束播種，使情況更為復雜。

CBOT小麥管理貨幣基金凈頭寸（以合約為單位）

巴西玉米產(chǎn)量的潛在減少可能會將全球飼料需求轉(zhuǎn)向小麥，從而有可能推高價格。不過，這一影響要到作物年度晚期才能顯現(xiàn)出來。小麥價格基本保持寬幅震動，偏向上行。市場共識是，CBOT小麥已達到季節(jié)性低點，價格有望逐步回升。

基金繼續(xù)保持小麥空頭頭寸，但上行潛力依然存在，尤其是在俄羅斯現(xiàn)貨市場出現(xiàn)溢價引發(fā)空頭回補時。烏克蘭戰(zhàn)爭升級的持續(xù)性風險增添了不確定性，這表明，在2024年北半球產(chǎn)量進一步明朗之前，上行空間大于下行空間。預計小麥價格將在寬幅區(qū)間內(nèi)交易，并因季節(jié)性回升而偏向上行。

000

美國農(nóng)業(yè)部報告沒有帶來重大驚喜，玉米庫存預計為21.31億蒲式耳，略低于市場平均預期。美國憑借其在全球飼料市場上的競爭力地位繼續(xù)吸引進口需求，在此推動下，上周CBOT玉米期貨強勢收盤。在巴西異常天氣、safrinha（第二作物）種植面積可能減少以及美國2024年春季播種可能從玉米改為大豆等因素的影響下，市場認為玉米價格已經(jīng)觸底。

盡管預計美國的庫存量很大，但價格反彈可能遇到挑戰(zhàn)。巴西第一茬作物收割推遲，safrinha產(chǎn)量可能因雨季提前結束而劇減，這些都增加了供應風險。

美國的大量庫存給市場蒙上陰影，但在南美產(chǎn)量確認之前，下行風險仍舊有限。在烏克蘭物流挑戰(zhàn)和阿根廷新作物推遲上市的影響下，預計美國出口會增加。

長遠來看，玉米的公平價值取決于南美產(chǎn)量，而這會影響美國在春末夏初的出口優(yōu)勢。預計到夏初，美國海灣將成為世界上最便宜的玉米原產(chǎn)地。

油籽復合物

美國農(nóng)業(yè)部報告顯示大豆庫存為2.45億蒲式耳，基本與2.43億蒲式耳的市場平均水平持平。不過，上周大豆和油籽復合物收低。雖然距離阿根廷收獲仍有幾個月的時間，但由于阿根廷在2023年干旱后努力恢復市場份額，給豆粕上漲帶來了挑戰(zhàn)。

美國國內(nèi)壓榨用量上漲和巴西種植條件不甚理想，為價格上漲提供了基本支撐。

雖然目前的庫存量預計不高，但美國大豆平衡表上的額外需求空間很小。國內(nèi)創(chuàng)紀錄的用量和有所改善的出口需求，在短期內(nèi)給大豆提供了支撐。

111

222

333

444

豆油管理貨幣基金凈頭寸（以合約為單位）

555

豆粕管理貨幣基金凈頭寸（以合約為單位）

666

市場焦點將集中在出口銷售和南美作物的生長情況上，隨著巴西的天氣條件開始影響產(chǎn)量，預計會出現(xiàn)基于天氣因素的波動。長期走勢將取決于巴西12月到明年1月的天氣。阿根廷豆粕出口量仍然很低，而美國豆粕出口銷量正接近歷史記錄水平，從而抬高美國豆粕價格和壓榨業(yè)的利潤。豆粕仍是美國出口的一大亮點，近期的出口量達到了市場的年度高點。

大豆價格大幅上漲的可能性取決于巴西作物是否低于1.5-1.55億噸。生物燃料需求繼續(xù)支撐豆油價格，由于潛在需求持續(xù)存在，豆油價格有望回升。考慮到美國平衡表容納額外需求的余地極小，而全球大豆交易規(guī)模又創(chuàng)下新紀錄，南美作物產(chǎn)量變得至關重要，因此市場將密切監(jiān)測南美作物產(chǎn)量以及對其影響重大的未來幾月的天氣。

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標簽：農(nóng)產(chǎn)品期貨及期權大豆期貨農(nóng)產(chǎn)品