小麥價(jià)格在穩(wěn)定一段時(shí)間后收高，與豆粕價(jià)格的顯著下跌形成鮮明對(duì)比。交易者的焦點(diǎn)日益轉(zhuǎn)至南美洲天氣狀況預(yù)報(bào)和作物總產(chǎn)量預(yù)估。

 

南美洲天氣預(yù)報(bào)已有所改善，但巴西北部農(nóng)業(yè)區(qū)仍在與干旱條件作斗爭(zhēng)。這些地區(qū)土壤濕度低的狀況幾乎沒有好轉(zhuǎn)的跡象。

管理貨幣基金在幾乎所有谷物和油籽市場(chǎng)上都是凈賣家。這些基金持有大量玉米和小麥空頭頭寸，同時(shí)持有玉米和豆粕多頭頭寸。

 

 

上周，小麥期貨上漲，但仍維持在之前建立的交易區(qū)間內(nèi)。市場(chǎng)注意力現(xiàn)已轉(zhuǎn)向南半球出口供應(yīng)減少，以及俄羅斯需要有利的冬季天氣條件來維持創(chuàng)紀(jì)錄的月度出口水平。

 

俄羅斯小麥物流受到大風(fēng)的不利影響。嚴(yán)酷的冬季氣候條件（包括低溫和大雪等）預(yù)計(jì)會(huì)在12月初給烏克蘭和俄羅斯中部的谷物運(yùn)輸帶來重重困難。

 

由于巴西玉米產(chǎn)量可能會(huì)下降，全球飼料需求可能會(huì)轉(zhuǎn)向小麥。不過，這一影響可能要到作物年度晚期才能進(jìn)行評(píng)估。

小麥?zhǔn)袌?chǎng)目前缺少能夠確立新交易區(qū)間的催化劑。南半球?qū)嶋H的小麥產(chǎn)量和玉米對(duì)南美洲12月到1月天氣的反應(yīng)等因素，會(huì)影響冬季價(jià)格。在新的可交易主題出現(xiàn)之前，預(yù)計(jì)在北半球供應(yīng)預(yù)測(cè)變大和黑海地區(qū)政治危機(jī)綿延的雙重影響下，將使市場(chǎng)保持區(qū)間波動(dòng)。

 

歐盟和美國(guó)出口需求顯著上升是刺激大量空頭回補(bǔ)的必要條件。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，CBOT小麥已達(dá)到季節(jié)性低點(diǎn)，此后，預(yù)計(jì)小麥價(jià)格將逐步回升。

 

烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)升級(jí)的持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)和基金持有的大量空頭頭寸表明，在2024年北半球產(chǎn)量進(jìn)一步明朗之前，價(jià)格上漲的可能性大于價(jià)格下跌的可能性。然而，由于小麥出現(xiàn)顯著的空頭回補(bǔ)，俄羅斯現(xiàn)貨市場(chǎng)必須增加額外的溢價(jià)。

 

在季節(jié)性價(jià)格回升和俄羅斯小麥出口價(jià)格有望上漲等因素的驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)小麥價(jià)格將在寬幅區(qū)間內(nèi)震蕩，偏向于上行。

CBOT玉米期貨小幅收高，12月期貨短暫創(chuàng)下多年新低。在巴西異常天氣、safrinha（第二作物）種植面積可能減少以及美國(guó)2024年春季播種將玉米改為大豆等因素的影響下，這一下跌更加證明近期的區(qū)間可能是一個(gè)持續(xù)（并且可能是多年來）的低點(diǎn)。

 

上周市場(chǎng)缺乏新的基本面消息，導(dǎo)致價(jià)格仍保持區(qū)間震蕩。

 

這是因?yàn)槌渥愕默F(xiàn)貨供應(yīng)沖抵了美國(guó)出口需求的上漲，讓多頭和空頭都沒有持久的杠桿。

 

美國(guó)龐大的玉米庫存繼續(xù)影響市場(chǎng)，但遠(yuǎn)期供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)顯著。巴西第一茬玉米的產(chǎn)量因戈亞斯(Goias)、馬托格羅索(Mato Grosso)以及巴伊亞(Bahia)等地區(qū)遭遇干旱而面臨風(fēng)險(xiǎn)。

 

盡管在收獲期低點(diǎn)價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)似乎有限，但市場(chǎng)的目標(biāo)是刺激需求。而與此同時(shí)，乙醇利潤(rùn)豐厚，美國(guó)玉米仍然是全球冬季和早春交貨最便宜、可靠的飼料谷物，給這一市場(chǎng)目標(biāo)蒙上了陰影。

 

考慮到巴西北部的異常天氣，美國(guó)出口潛力區(qū)間相當(dāng)寬廣。

 

在南美產(chǎn)量明確之前，預(yù)計(jì)期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)均會(huì)繼續(xù)保持季節(jié)性上漲趨勢(shì)。

 

長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，公平價(jià)值會(huì)受到南美產(chǎn)量的影響，而這反過來會(huì)決定美國(guó)出口優(yōu)勢(shì)是否會(huì)在春末夏初消失。

 

南美產(chǎn)量趨勢(shì)對(duì)維持2024年玉米/飼料供應(yīng)增長(zhǎng)至關(guān)重要。從當(dāng)前到明年夏季，由于烏克蘭會(huì)受到物流和官僚問題的影響，美國(guó)出口預(yù)計(jì)會(huì)增加。阿根廷的新作物要到五六月份才能上市。

 

預(yù)計(jì)價(jià)格會(huì)從收獲后的壓力中逐步回升，再加上季節(jié)性價(jià)格趨勢(shì)的幫助，價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。

 

 

在美國(guó)豆粕市場(chǎng)與南美低價(jià)報(bào)價(jià)競(jìng)爭(zhēng)以及巴西降雨預(yù)測(cè)的影響下，大豆期貨收盤走低。雖然上周中期大豆價(jià)格有所回彈，但南美降水改善，大豆價(jià)格在周末有所回落。

 

國(guó)內(nèi)創(chuàng)紀(jì)錄的用量和最近有所改善的出口需求，在短期內(nèi)給大豆提供了支撐。未來市場(chǎng)焦點(diǎn)將集中在出口銷售和南美作物的生長(zhǎng)情況上，隨著巴西天氣開始影響12月的產(chǎn)量潛力，天氣造成的波動(dòng)將繼續(xù)存在。

 

阿根廷豆粕出口仍處于數(shù)十年來的低位，而美國(guó)豆粕出口銷量正接近歷史最高水平。這一趨勢(shì)推高了美國(guó)豆粕價(jià)格和壓榨利潤(rùn)，讓豆粕成為美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品出口的亮點(diǎn)。上周的出口量創(chuàng)下營(yíng)銷年度的新高，出口承諾也大幅高于前一年。

 

考慮到美國(guó)大豆庫存已處于歷史性低位，美國(guó)出口需求幾乎已經(jīng)沒有增加空間。任何額外的需求都將需要進(jìn)行需求配給。
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巴西大豆種植帶的北半?yún)^(qū)急需降雨，由于北部炎熱干燥的天氣延遲了播種，新作物問題日益嚴(yán)重。南部地區(qū)過多的降雨和高熱天氣正在損害早期播種的大豆，并延遲了中部和南部區(qū)域的播種進(jìn)度。

 

生物燃料對(duì)豆油的需求繼續(xù)增長(zhǎng)，由于潛在需求持續(xù)存在，預(yù)計(jì)豆油價(jià)格將有所回升。不過，由于豆油需求在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)發(fā)生了根本性變化，有些人可能會(huì)將豆粕近期的反彈視作增持油股多頭頭寸的機(jī)會(huì)。

 

在明確巴西收獲創(chuàng)下產(chǎn)量新高之前，預(yù)計(jì)價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)有限?？紤]到美國(guó)供需平衡表沒有增加需求的空間和全球大豆交易量已創(chuàng)下新高，巴西天氣已變得尤為關(guān)鍵。

 

市場(chǎng)的主要關(guān)注點(diǎn)將是南美產(chǎn)量規(guī)模，而這由未來幾個(gè)月的天氣模式?jīng)Q定。

 

 

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