農(nóng)產(chǎn)品策略周報
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大豆和小麥價格如何走？關(guān)鍵看這兩大因素
作者 PRETB
2023-08-08
每周概述
本周價格變化
上周，谷物和油籽價格基本收低。該趨勢反映出市場存在潛在的樂觀情緒，這種情緒源于天氣預報的改善，以及玉米產(chǎn)量不確定性有所降低，因決定產(chǎn)量的最關(guān)鍵月份7月現(xiàn)已結(jié)束。盡管累計降水量現(xiàn)已接近正常水平，但重要種植區(qū)的降雨模式不統(tǒng)一，讓產(chǎn)量仍有可能出現(xiàn)意外。特別是在較干旱地區(qū)，預計產(chǎn)量預估會有所下降。
在此情況下，中西部地區(qū)的降雨不均，會導致私營部門分析中的產(chǎn)量預估差異較大。在美國農(nóng)業(yè)部根據(jù)調(diào)查發(fā)布更明確的產(chǎn)量數(shù)據(jù)之前，交易策略會根據(jù)供需平衡表的潛在容錯空間來制定。
此外，黑海地區(qū)持續(xù)不斷的地區(qū)政治動蕩繼續(xù)給市場帶來波動。大豆和小麥的全球供需平衡表因缺乏黑海供應而變得異常緊張。
大豆管理貨幣基金凈頭寸（以合約為單位）
玉米管理貨幣基金凈頭寸（以合約為單位）
鑒于目前較為緊張的全球庫存預期，小麥價格尤為容易因黑海供應中斷而上漲。
雖然目前地區(qū)政治動蕩不安，但預計途徑黑海的少量谷物出口仍會繼續(xù)，其中俄羅斯占據(jù)較大份額。但是，烏克蘭的出口能力可能因俄羅斯持續(xù)攻擊其基礎(chǔ)設施而進一步被削弱。
上周的市場動向（包括顯著的價格下跌）暗示人們相信途徑黑海地區(qū)的小麥出口將會繼續(xù)下去。
在管理貨幣基金的頭寸方面，除了大豆頭寸減少了2.5萬噸外，未觀察到明顯變化。
未來，市場決定因素不變，依舊要重點關(guān)注決定最終產(chǎn)量的天氣預報情況以及俄羅斯-烏克蘭谷物走廊局勢的演變。
谷物
小麥期貨本周大幅收低，證實了自冬末以來觀察到的寬幅震蕩、無方向的市場格局。由于烏克蘭的出口能力存在相當大的不確定性，因此難以超越目前的出口流量，再加上作物產(chǎn)量尚不明確，基金會繼續(xù)持有小麥空頭頭寸。
小麥價格面臨的主要全球威脅仍然源自俄羅斯-烏克蘭供應的不確定性。我們預計會達成某種形式的解決辦法，或至少，俄羅斯會維持其港口的出口。另外一個風險因素是谷物貨運可能遭到襲擊，這可能嚴重影響戰(zhàn)爭險保險，進而導致該地區(qū)的出口大幅減少。
CBOT小麥管理貨幣基金凈頭寸（以合約為單位）
印度開始流傳可能允許小麥進口的傳聞，只是尚未得到證實。市場目前正在對一系列潛在進口預估進行定價。此外，如果厄爾尼諾現(xiàn)象影響澳大利亞的產(chǎn)量潛力，則澳大利亞對全球出口市場的小麥供應可能在第四季度出現(xiàn)嚴重中斷。澳大利亞小麥作物的關(guān)鍵時期為8月15日至9月15日，但目前的天氣預報顯示天氣較為干旱，作物產(chǎn)量潛力可能被削弱。
考慮到這些不確定性，地區(qū)政治因素以及北半球種植區(qū)不甚理想的天氣條件將繼續(xù)給小麥價格帶來波動。由于黑海地區(qū)的不確定性，預計價格會在較大的范圍內(nèi)交易，缺乏明確的走向。
受到小麥價格下降的影響，本周玉米價格開始承壓。盡管目前玉米產(chǎn)量基本未定，但從過去一個月降水的不穩(wěn)定性可以看出，確定產(chǎn)量可能要花費更長時間。
本周末的美國農(nóng)業(yè)部WASDE報告將決定玉米價格的未來走向。不過，考慮到供需平衡表上有足夠的空間來容納產(chǎn)量數(shù)據(jù)下降，因此，除非產(chǎn)量數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅下降的意外情況，否則價格難以反彈。即使產(chǎn)量大幅下降，但只要黑海供應流不被中斷，價格反彈的上行空間也有限。
在供應方面，阿根廷將玉米納入了出口增加計劃，目標是在8月31日之前提高其外匯儲備。這一舉措增加了出口市場的玉米供應，可能會抑制玉米價格上漲。與此同時，中國玉米種植區(qū)的夏季天氣異常偏高，導致民間的產(chǎn)量預估下降，這可能會提高玉米的價格下限。
盡管平衡表上存在產(chǎn)量下降的空間，但低于170蒲式耳/英畝的單產(chǎn)可能會大幅下調(diào)庫存預估，進而導致價值上漲。但是，我們目前認為發(fā)生這種情況的可能性不大。預計玉米價格將在較大區(qū)間內(nèi)交易，主要的波動性因素是黑海出口能力。
油籽復合物
上周，大豆價格面臨下行壓力，因為大豆目前已進入關(guān)鍵的產(chǎn)量形成生長期，市場在持續(xù)消除風險溢價。降雨分布不均導致人們開始擔憂市場過早貼現(xiàn)風險溢價。
盡管大豆作物條件略有下降，但我們提醒大家不要過于強調(diào)該階段的微小變化，因為大部分產(chǎn)量到下個月仍不能得到確定。考慮到供需平衡表上沒有產(chǎn)量大幅下降的余地，對作物的任何威脅都可能導致顯著的價格反應。
如果產(chǎn)量預估令人失望，那么《八月作物報告》可能成為重大的市場推動因素，尤其是考慮到近期市場價格低迷。最終，未來大豆價格將很大程度上取決于未來幾個月的天氣狀況，其中8月將是大豆價格的關(guān)鍵決定因素。
大豆油管理貨幣基金凈頭寸（以合約為單位）
考慮到平衡表上缺乏產(chǎn)量下降的余地，即使產(chǎn)量只下降3-4蒲式耳都可能導致庫存預估變得非常緊張，這表明價格風險仍在上升。
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