天然氣市場月報
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歐洲庫存儲備告急 天然氣市場展望
作者 隆眾資訊
2025-03-13
重點數(shù)據(jù)趨勢
2月NYMEX亨利港天然氣（NG）期貨結(jié)算價格呈上漲趨勢，截至2月28日，NYMEX亨利港天然氣（NG）期貨結(jié)算價格為3.834美元/百萬英熱，環(huán)比上周期（1.31）上調(diào)0.79美元/百萬英熱，漲幅為25.95%。
荷蘭天然氣（TTF）期貨價格呈下降趨勢，月末價格為13.508美元/百萬英熱，環(huán)比上周期（1.31）下調(diào)2.718美元/百萬英熱，跌幅為16.75%。
中國而言，全國LNG接貨均價為4584元/噸，環(huán)比上漲0.84%，同比上漲1.24%。
展望3月，三地市場影響因素較為統(tǒng)一，其中主要要留意歐洲地區(qū)，烏克蘭局勢變動及歐洲LNG補庫工作展開或?qū)⒊蔀槭袌鰞r格波動的重要影響因素。
1. 全球熱點回顧
1.1 美國市場
利好
1、受到寒冷天氣影響，美國區(qū)內(nèi)天然氣調(diào)峰發(fā)電需求增加。
2、歐洲庫存消耗過快，對美LNG出口需求強勁，市場競爭加劇。
利空
1、烏克蘭沖突有望得到解決，俄羅斯管道氣或?qū)⒒謴?fù)供應(yīng)。
1.2 歐洲市場
利好
1、2月期間，歐洲持續(xù)寒冷的天氣導(dǎo)致區(qū)內(nèi)需求保持強勁，支撐價格走高。
2、2月12日，挪威的Kristin和Troll氣田存在計劃外停電，導(dǎo)致天然氣產(chǎn)量減少。
3、2月中旬，歐共體表示將考慮2025年后采用更靈活的天然氣儲存目標(biāo)，放寬成員國中期天然氣儲備目標(biāo)，引發(fā)市場對夏季注入的擔(dān)憂。
利空
1、2月期間，美國和俄羅斯之間進行討論，旨在達(dá)成解決烏克蘭沖突的協(xié)議，俄羅斯恢復(fù)對歐洲的天然氣供應(yīng)幾率增加。
1.2 中國市場
利好
1、歐洲LNG進口需求旺盛，國內(nèi)進口LNG現(xiàn)貨價格有所跟漲。
利空
1、區(qū)內(nèi)天然氣資源儲備充足，抗風(fēng)險能力較強。
2、現(xiàn)貨價格過高，抑制LNG進口需求。
圖表1 國際天然氣市場消息面
2. 2月市場分析
2.1 國際天然氣基本面分析
價格
2月NYMEX亨利港天然氣（NG）期貨結(jié)算價格呈上漲趨勢，截至2月28日，NYMEX亨利港天然氣（NG）期貨結(jié)算價格為3.834美元/百萬英熱，環(huán)比上周期（1.31）上調(diào)0.79美元/百萬英熱，漲幅為25.95%。
美國2月內(nèi)多次迎來大范圍降溫寒潮，區(qū)內(nèi)天然氣調(diào)峰需求得到提振，區(qū)內(nèi)庫存持續(xù)減少，且受到歐洲強勁的LNG進口需求支撐，美國天然氣價格持續(xù)上漲。
荷蘭天然氣（TTF）期貨價格呈下降趨勢，月末價格為13.508美元/百萬英熱，環(huán)比上周期（1.31）下調(diào)2.718美元/百萬英熱，跌幅為16.75%。
2月份，歐洲TTF期貨價格呈現(xiàn)先漲后跌的趨勢，整體價格較1月份下降。2月上旬由于區(qū)域內(nèi)氣溫下降，歐洲下游消費需求增速過快，天然氣庫存儲備跌至40%，市場心態(tài)面波動劇烈?guī)觾r格走高。中旬過后，歐洲天然氣儲存寬松政策的目標(biāo)和烏克蘭可能達(dá)成的和平協(xié)議，雙重利空帶動歐洲天然氣氣價下跌。
圖表2 國際天然氣市場價格
數(shù)據(jù)來源：ICE、CME
供需
2月全球LNG市場供應(yīng)有所下降，LNG共計出口3379.3萬噸，環(huán)比1月減少9.14%；LNG共計進口3381.66萬噸，環(huán)比1月LNG進口減少11.13%。
供應(yīng)端來看，亞洲LNG出口供應(yīng)體量減少明顯，2月亞洲LNG出口減少11.39%，出口量達(dá)1298.6萬噸，由于2月初為中國農(nóng)歷春節(jié)假期，市場貿(mào)易流動性下降明顯，且市場庫存充足，LNG進口需求受到抑制。
消費地來看，亞洲LNG進口需求減少明顯，2月LNG進口環(huán)比增加14.31%，歐洲2月LNG進口需求保持穩(wěn)定，LNG進口環(huán)比小幅減少1.13%。
圖表3 全球LNG進出口統(tǒng)計表
單位：萬噸
數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊
庫存
截至2月21日當(dāng)周，根據(jù)美國能源署報告顯示，美國天然氣庫存量為18400億立方英尺，環(huán)比下跌2610億立方英尺，跌幅12.4%；庫存量比去年同期低5610億立方英尺，跌幅23.4%。較5年歷史均值低2380億立方英尺，跌幅11.5%。
截至2月21日當(dāng)周，根據(jù)歐洲天然氣基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，歐洲天然氣庫存量為16635億立方英尺，較上一周下跌1688億立方英尺，跌幅9.2%；庫存量較去年同期下跌9295億立方英尺，跌幅35.9%。
圖表4 國際天然氣庫存和價格趨勢圖
數(shù)據(jù)來源：EIA、AGSI、ICE、CME
2.2 中國市場基本面分析
價格
2月，國內(nèi)主產(chǎn)地LNG平均價格為4136元/噸，較上月上漲0.24%，同比上漲2.45%；全國LNG接貨均價為4584/噸，環(huán)比上漲0.84%，同比上漲1.24%。2月國內(nèi)主產(chǎn)地LNG價格較1月份呈現(xiàn)走高趨勢。節(jié)后下游需求開始恢復(fù)，終端用戶采購量增加，液廠出貨好轉(zhuǎn)，疊加降產(chǎn)因素導(dǎo)致庫存降低。同時，海氣價格不斷推漲為國產(chǎn)氣價格上漲形成有力支撐，2月份國內(nèi)主產(chǎn)地價格較1月份有所上漲。2月全國LNG接貨價格整體較1月份有所上調(diào)。一方面，節(jié)后下游需求陸續(xù)恢復(fù)，市場貿(mào)易量增加，終端接貨水平上??；另一方面，海氣因成本高位震蕩實現(xiàn)持續(xù)推漲，國產(chǎn)氣積極跟漲，終端接貨價格同步走高。
圖表5 國內(nèi)分區(qū)域天然氣價格趨勢圖
數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊
供需
2025年2月國內(nèi)LNG消費量為270.29萬噸，環(huán)比下滑20.35%。2月初仍屬于春節(jié)假期，多數(shù)企業(yè)屬于放假停工狀態(tài)，節(jié)后需求緩慢回升，工業(yè)以及加氣站用量持續(xù)增加，但整體來看，2月份國內(nèi)LNG消費量較1月份仍有所下滑。
2月國產(chǎn)LNG出貨量為180.98萬噸，環(huán)比下滑19.91%。受春節(jié)假期影響，區(qū)內(nèi)車輛周轉(zhuǎn)以及點供用戶均有明顯下滑，液廠也在春節(jié)假期期間保持低位生產(chǎn)，資源外放壓力有限，整體出貨量較1月份有明顯下滑。
2月接收站LNG槽批出貨量為89.31萬噸，環(huán)比下滑21.21%。2月接收站LNG液態(tài)槽批外放量下滑明顯，主要是受春節(jié)假期影響，下游工業(yè)需求降至低點，市場需求多以剛需保供為主。再加上國際現(xiàn)貨價格持續(xù)高位震蕩，成本壓力下LNG進口量減少，上游資源外放量縮減，整體接收站槽批出貨量下滑。
2025年2月28日，LNG工廠庫存量53.98萬噸，較上月末減少6.66%，本月平均庫存在59.77萬噸，較上月增加13.01%。經(jīng)過春節(jié)后庫存處于高位，隨著2月部分LNG工廠因氣源問題停機，LNG產(chǎn)量減少，外圍價格走高后西北LNG價格優(yōu)勢明顯，銷售半徑擴大，工廠降庫明顯。
圖表6 國內(nèi)LNG消費量與價格走勢圖
數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊
利潤
2025年2月，內(nèi)蒙LNG工廠平均理論生產(chǎn)利潤為-68元/噸，環(huán)比增加182元/噸。本月，內(nèi)蒙中石油氣源成本為2.25-2.46元/立方米，較上月均價下調(diào)0.155元/立方米。隆眾采樣9家工廠平均生產(chǎn)成本為4100元/噸，環(huán)比下降1.1%。2月工廠生產(chǎn)成本下降，且受海液推漲影響，液廠積極抬價銷售，利潤有所增加但液廠仍保持虧損狀態(tài)。
圖表7 內(nèi)蒙LNG工廠利潤及平均價格走勢對比圖
數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊
3. 參考案例
3.1 天然氣期貨理論對沖分析
若采購商與1月31日購入1船以亨利港（NG）天然氣期貨結(jié)算價為基準(zhǔn)的約350萬百萬英熱的LNG現(xiàn)貨，若無對沖操作，則采購商在2月28日交付時將盈利2765000美元。
若采用亨利港（NG）或微型亨利港（MNG）天然氣期貨合約進行對沖賣出空頭頭寸，則可規(guī)避實物價格波動導(dǎo)致出現(xiàn)風(fēng)險。NG期貨一手凈值為-7900美元，MNG期貨一手凈值為-790美元。
備注：該案例僅展示在假設(shè)情況下NG與MNG期貨之間頭寸的區(qū)別及按理論如何進行對沖操作，不具備實際操作意義，請慎重參考。
MNG因交易單位小，頭寸保證金低，更適用于體量較小的采購商或投資者。
圖表8 亨利港天然氣（NG/MNG）月內(nèi)理想對沖一覽表
3.2 中國市場心態(tài)調(diào)研
支撐因素：3月LNG原料氣成本再次上漲，國際價格較高，受成本壓力下工廠價格上漲。
看跌因素：3月供暖結(jié)束，天然氣供應(yīng)充足，LNG工業(yè)需求減少，價格或有所下跌。
4. 3月市場展望
價格
3月北方集中供暖結(jié)束，天然氣供應(yīng)充足，LNG調(diào)峰需求減少；LNG相比管道氣價格優(yōu)勢較好，LNG工業(yè)需求或有提升；隨著氣溫升高后，物流市場逐步活躍，車用需求提升。氣源充足LNG產(chǎn)量提升。3月氣溫升高，LNG上次供應(yīng)充足，市場向成本邏輯偏移，原料氣價格走高，預(yù)計LNG價格上漲，綜合均價預(yù)計在4350元/噸。
亨利港天然氣期貨價格（NG）將呈上漲趨勢，隨著歐洲庫存不斷消耗，本年度歐洲LNG庫存補庫計劃或?qū)⒅鸩秸归_，進口需求有所增加，歐亞之間LNG市場競爭加劇，預(yù)計亨利港天然氣期貨價格（NG）將呈上漲趨勢。
圖表9 3月行情影響因素預(yù)測
氣溫
根據(jù)GEFS模型預(yù)測，未來美國8-12日氣溫將整體呈上漲趨勢，其中美國東部氣溫上升明顯，西部地區(qū)氣溫將有所下降。
圖表10 各地未來8-12日氣溫預(yù)測
當(dāng)前來看，3月美歐亞氣溫整體呈上升趨勢，或?qū)⒁种芁NG進出口需求，但由于歐洲庫存偏低，LNG補庫工作或?qū)⒅鸩秸归_，提振LNG貿(mào)易。
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標(biāo)簽： 能源期貨及期權(quán) 亨利港天然氣期貨 天然氣月報
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