天然氣市場(chǎng)月報(bào)
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從補(bǔ)庫(kù)需求破譯天然氣價(jià)格上漲“密碼”
作者 隆眾資訊
2024-09-12
重點(diǎn)數(shù)據(jù)趨勢(shì)
8月NYMEX亨利港天然氣（NG）期貨結(jié)算價(jià)格呈漲后回落趨勢(shì)，截至8月30日，NYMEX亨利港天然氣（NG）期貨結(jié)算價(jià)格為2.127美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比上周期（07.31）上調(diào)0.091美元/百萬(wàn)英熱，漲幅為4.47%；NYMEX亨利港天然氣（NG）期貨7月31日總持倉(cāng)共38萬(wàn)手，8月30日總持倉(cāng)28.9萬(wàn)手，減少9.1萬(wàn)手。
荷蘭天然氣（TTF）期貨價(jià)格呈漲后回落趨勢(shì)，月末價(jià)格為12.838美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比上周期（07.31）上調(diào)1.485美元/百萬(wàn)英熱，漲幅為13.08%。
中國(guó)而言，LNG全國(guó)接貨平均價(jià)格報(bào)5109元/噸，較（07.31）4769元/噸上調(diào)7.13%。
展望9月，三地市場(chǎng)受不同因素影響，其中主要要留意中國(guó)地區(qū)，由于供暖季補(bǔ)庫(kù)逐漸開(kāi)啟，且由于國(guó)產(chǎn)價(jià)格較高，中國(guó)LNG進(jìn)口需求或?qū)⒅鸩皆黾樱嬖跐q價(jià)預(yù)期。
1. 全球熱點(diǎn)回顧
1.1美國(guó)市場(chǎng)
利好：
1、美國(guó)一些最大的公共天然氣生產(chǎn)商紛紛減產(chǎn)。7月底，EQT是首批宣布重新承諾減產(chǎn)的公司之一，稱預(yù)計(jì)在2024年的剩余時(shí)間里，將繼續(xù)平均減產(chǎn)5億立方英尺/日；8月初，賓夕法尼亞州的另一家大型生產(chǎn)商Coterra Energy也承諾，將削減Marcellus凈產(chǎn)量2.75億立方英尺/日，其他生產(chǎn)商，包括切薩皮克能源公司(Chesapeake Energy)CNX資源公司和Ascent資源公司，也承諾在價(jià)格疲軟的環(huán)境下減少產(chǎn)量。
2、美國(guó)天然氣鉆機(jī)數(shù)量本月內(nèi)持續(xù)減少。
3、8月美國(guó)氣溫不斷升溫，帶動(dòng)LNG發(fā)電制冷需求。
利空：
1、美國(guó)天然氣庫(kù)存增速不減，供應(yīng)仍舊充足。
2、主消費(fèi)地暫無(wú)新增LNG進(jìn)口需求，美國(guó)出口穩(wěn)定
1.2 歐洲市場(chǎng)
利好：
1、7月31日，巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運(yùn)動(dòng)（哈馬斯）政治局領(lǐng)導(dǎo)人伊斯梅爾·哈尼亞在伊朗被暗殺身亡。哈尼亞遇襲后，伊朗和哈馬斯將矛頭指向以色列，中東局勢(shì)急速升溫，或?qū)⒂绊慙NG船只航行。
2、月初地中海地區(qū)氣溫不斷上升，區(qū)內(nèi)天然氣用量有所增加。
3、烏軍已經(jīng)占領(lǐng)庫(kù)爾斯克地區(qū)通過(guò)烏克蘭向歐洲輸送天然氣的關(guān)鍵中轉(zhuǎn)站（Sudzha），供應(yīng)不穩(wěn)定性增加。
4、俄羅斯的襲擊破壞了烏克蘭的地下天然氣儲(chǔ)存，地緣政治緊張局勢(shì)加劇
5、挪威天然氣設(shè)施檢修，供應(yīng)有所減少。
利空：
1、下旬歐洲地中海地區(qū)氣溫有所下降，且當(dāng)?shù)匕l(fā)電及工業(yè)需求持續(xù)減弱，天然氣供應(yīng)需求較為疲軟，市場(chǎng)維持供大于求的局面。
2、歐洲市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)整體疲軟，帶動(dòng)天然氣行情下行
3、歐洲天然氣庫(kù)存增速穩(wěn)定，月底突破90%大關(guān)，供應(yīng)保持充足
1.3 中國(guó)市場(chǎng)
利好：
1、由于歐洲潛在LNG需求增加，引起歐亞之間LNG進(jìn)口競(jìng)爭(zhēng)擔(dān)憂，帶動(dòng)中國(guó)進(jìn)口LNG現(xiàn)貨價(jià)格上漲。
2、南方預(yù)計(jì)有高溫天氣，市場(chǎng)心態(tài)看漲
3、印度、日韓等地LNG現(xiàn)貨購(gòu)買需求較強(qiáng)，拉漲中國(guó)LNG進(jìn)口價(jià)格。
圖表1 國(guó)際天然氣市場(chǎng)消息面
2. 8月市場(chǎng)分析
2.1 國(guó)際天然氣基本面分析
價(jià)格
8月NYMEX亨利港天然氣（NG）期貨結(jié)算價(jià)格呈漲后回落趨勢(shì)，截至8月30日，NYMEX亨利港天然氣（NG）期貨結(jié)算價(jià)格為2.127美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比上周期（07.31）上調(diào)0.091美元/百萬(wàn)英熱，漲幅為4.47%。
美國(guó)亨利港天然氣（NG）期貨結(jié)算價(jià)格上漲的原因主要是國(guó)內(nèi)天然氣生產(chǎn)商紛紛宣布減產(chǎn)，且鉆井?dāng)?shù)不斷減少，且由于中東局勢(shì)動(dòng)蕩，歐亞LNG進(jìn)口更聚焦于美國(guó)LNG資源，供應(yīng)減縮及LNG出口預(yù)期性增加帶動(dòng)美國(guó)天然氣價(jià)格上漲；但下旬來(lái)看，美國(guó)國(guó)內(nèi)天然氣減產(chǎn)仍舊可保持供大于求的局面，且LNG主消費(fèi)地進(jìn)口需求仍舊保持穩(wěn)定，暫無(wú)明顯提振，導(dǎo)致美國(guó)天然氣價(jià)格不斷回落。
荷蘭天然氣（TTF）期貨價(jià)格呈漲后回落趨勢(shì)，月末價(jià)格為12.838美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比上周期（07.31）上調(diào)1.485美元/百萬(wàn)英熱，漲幅為13.08%。
8月份，歐盟天然氣庫(kù)存儲(chǔ)備突破90%大關(guān)，市場(chǎng)短期供應(yīng)無(wú)憂，中東及俄烏地緣政治風(fēng)險(xiǎn)月下旬逐漸被消化，對(duì)天然氣市場(chǎng)影響不大，且疊加區(qū)內(nèi)氣溫不斷回落，天然氣需求疲軟，歐洲天然氣價(jià)格漲后回落。
圖表2 國(guó)際天然氣市場(chǎng)價(jià)格
數(shù)據(jù)來(lái)源：ICE、CME
供需
8月全球LNG市場(chǎng)供應(yīng)有所增加，LNG共計(jì)出口3449.8萬(wàn)噸，環(huán)比7月增加3.23%；LNG共計(jì)進(jìn)口3351.3萬(wàn)噸，環(huán)比7月LNG進(jìn)口增加2.95%。
供應(yīng)端來(lái)看，由于受到亞洲LNG進(jìn)口增加的支持，美洲8月LNG出口增加5.73%，達(dá)到822.3萬(wàn)噸。
消費(fèi)地來(lái)看，歐洲LNG進(jìn)口需求有所減少，8月LNG進(jìn)口環(huán)比減少0.41%，亞洲8月LNG進(jìn)口需求有所增加，LNG進(jìn)口環(huán)比增加4.23%。地緣政治影響并未實(shí)際波及歐洲天然氣供應(yīng)，且由于隨著區(qū)內(nèi)降溫LNG用量減少，帶動(dòng)歐洲LNG進(jìn)口減少；亞洲仍舊受到南亞及東北亞LNG進(jìn)口支持。
圖表3 全球LNG進(jìn)出口統(tǒng)計(jì)表
單位：萬(wàn)噸
數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊
庫(kù)存
截至08月23日當(dāng)周，根據(jù)美國(guó)能源署報(bào)告顯示，美國(guó)天然氣庫(kù)存量為33340億立方英尺，環(huán)比上漲350億立方英尺，上漲1.06%；庫(kù)存量比去年同期高2280億立方英尺，漲幅7.3%。較5年歷史均值高3610億立方英尺，漲幅12.1%。
截至08月23日當(dāng)周，根據(jù)歐洲天然氣基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，歐洲天然氣庫(kù)存量為36512億立方英尺，較上一周上漲811億立方英尺，漲幅2.27%；庫(kù)存量比去年同期低405億立方英尺，跌幅1.10%。
由圖可知，當(dāng)前美國(guó)及歐洲天然氣庫(kù)存增速不減，歐洲天然氣庫(kù)存已突破90%大關(guān)，高于往年同期，當(dāng)前市場(chǎng)庫(kù)存無(wú)憂。
圖表4 國(guó)際天然氣庫(kù)存和價(jià)格趨勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來(lái)源：EIA、AGSI、ICE、CME
2.2 中國(guó)市場(chǎng)基本面分析
價(jià)格
8月，國(guó)內(nèi)主產(chǎn)地LNG平均價(jià)格為4784元/噸，較上月上調(diào)7.87%，同比上調(diào)29.16%；全國(guó)LNG接貨均價(jià)為5095元/噸，較上月上漲6.93%，同比上漲25.40%。
8月國(guó)內(nèi)主產(chǎn)地價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩走高趨勢(shì)。一方面8月份氣源成本增加；另一方面，內(nèi)蒙工廠受上游限氣影響降低生產(chǎn)負(fù)荷，以及四川地區(qū)上游限電情況加重，部分液廠停電，工廠供應(yīng)偏緊，帶動(dòng)價(jià)格上漲。整體來(lái)看，8月份主產(chǎn)地價(jià)格震蕩上行。8月全國(guó)LNG接貨價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩走高趨勢(shì)。現(xiàn)貨進(jìn)口成本不斷增加，利好海氣資源推漲，且主產(chǎn)地價(jià)格也一定程度推漲，帶動(dòng)全國(guó)接貨均價(jià)上調(diào)。
圖表5 國(guó)內(nèi)分區(qū)域天然氣價(jià)格趨勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊
供需
2024年8月國(guó)內(nèi)LNG消費(fèi)量為318.02萬(wàn)噸，環(huán)比下跌4.29%。由于地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)低迷行情向上游傳導(dǎo)，鋼廠虧損逐步增大，全國(guó)鋼廠高爐大范圍停產(chǎn)檢修，普貨運(yùn)輸周轉(zhuǎn)率下降帶動(dòng)車用需求降低。同時(shí)氣溫轉(zhuǎn)涼，南方發(fā)電需求有所下降。雖然部分地區(qū)儲(chǔ)備庫(kù)陸續(xù)出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)操作，但價(jià)格走高行情下，市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)有限。需求面綜合下降，8月份LNG表觀消費(fèi)量較7月份下滑。
8月國(guó)產(chǎn)LNG出貨量為200.55萬(wàn)噸，環(huán)比下跌2.57%。本月國(guó)產(chǎn)工廠受價(jià)格上漲和產(chǎn)量降低的雙重影響，整體出貨量下跌。國(guó)產(chǎn)工廠集中檢修，產(chǎn)量下降，液廠銷售壓力減少，同時(shí)在氣源成本支撐下，液廠價(jià)格穩(wěn)中上行，下游接貨承壓。8月國(guó)產(chǎn)LNG出貨量較7月下跌。
8月接收站LNG槽批出貨量為117.47萬(wàn)噸，環(huán)比下跌7.1%。8月上旬國(guó)產(chǎn)氣價(jià)格逐漸上漲后，海氣低價(jià)船貨資源出貨相對(duì)順暢，但在接收站價(jià)格推漲過(guò)后下游接貨積極性欠佳，海氣出貨量回落。另外華南地區(qū)多雨天氣下游需求有限。8月接收站LNG槽批出貨量較7月份下滑較多。
2024年8月30日，LNG工廠庫(kù)存量33.52萬(wàn)噸，較上月末減少7.91%，本月平均庫(kù)存在34.03萬(wàn)噸，較上月增加6.2%。8月工廠庫(kù)存先漲后降，月初部分工廠檢修結(jié)束，LNG產(chǎn)量增加，下游需求平平，庫(kù)存增加，中下旬由于上游氣源緊俏，部分工廠降低生產(chǎn)負(fù)荷，并且隨著價(jià)格走高工廠出貨積極性增加，工廠庫(kù)存下降，因此月末庫(kù)存降低，但月均庫(kù)存增加。
圖表6 國(guó)內(nèi)LNG消費(fèi)量與價(jià)格走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊
利潤(rùn)
2024年8月，內(nèi)蒙LNG工廠平均理論生產(chǎn)利潤(rùn)為531元/噸，環(huán)比增加204元/噸。本月，內(nèi)蒙中石油氣源成本為2.485元/立方米，較上月均價(jià)上調(diào)0.105元/立方米。隆眾采樣9家工廠平均生產(chǎn)成本為4403元/噸，8月工廠生產(chǎn)成本略有上調(diào)，但市場(chǎng)價(jià)格受供應(yīng)減少及海氣價(jià)格走高影響上漲，因此帶動(dòng)工廠利潤(rùn)增加。
圖表7 內(nèi)蒙LNG工廠利潤(rùn)及平均價(jià)格走勢(shì)對(duì)比圖
數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊
3. 參考案例
3.1 天然氣期貨理論對(duì)沖分析
若采購(gòu)商與7月31日購(gòu)入1船以亨利港（NG）天然氣期貨結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)的約350萬(wàn)百萬(wàn)英熱的LNG現(xiàn)貨，若無(wú)對(duì)沖操作，則采購(gòu)商在8月30日交付時(shí)將盈利318500美元。
若采用亨利港（NG）或微型亨利港（MNG）天然氣期貨合約進(jìn)行對(duì)沖賣出空頭頭寸，則可規(guī)避實(shí)物價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致虧損風(fēng)險(xiǎn)。NG期貨一手凈值為-910美元，MNG期貨一手凈值為-91美元。
備注：該案例僅展示在假設(shè)情況下NG與MNG期貨之間頭寸的區(qū)別及按理論如何進(jìn)行對(duì)沖操作，不具備實(shí)際操作意義，請(qǐng)慎重參考。
MNG因交易單位小，頭寸保證金低，更適用于體量較小的采購(gòu)商或投機(jī)者。
圖表8 亨利港天然氣（NG/MNG）月內(nèi)理想對(duì)沖一覽表
3.2 中國(guó)市場(chǎng)心態(tài)調(diào)研
支撐因素：9月國(guó)產(chǎn)LNG氣源成本大幅走高，疊加下游城市燃?xì)庋a(bǔ)庫(kù)陸續(xù)開(kāi)始，需求面或能利好市場(chǎng)。
看跌因素：9月供應(yīng)增加，需求恢復(fù)，價(jià)格平穩(wěn)。
4. 9月市場(chǎng)展望
價(jià)格
9月氣溫逐步轉(zhuǎn)涼，下游城市燃?xì)庋a(bǔ)庫(kù)逐步開(kāi)始，疊加貨運(yùn)物流需求或有所增加；9月雖然國(guó)產(chǎn)LNG工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)增多，但整體產(chǎn)量回升有限，預(yù)計(jì)LNG產(chǎn)量穩(wěn)中小幅增加。氣源成本大幅走高，預(yù)計(jì)9月主產(chǎn)地價(jià)格大幅上漲，價(jià)格在5150元/噸。
亨利港天然氣期貨價(jià)格（NG）將呈上行趨勢(shì)，目前歐洲雖庫(kù)存高位，LNG進(jìn)口需求疲軟，但東北亞地區(qū)供暖季補(bǔ)庫(kù)陸續(xù)開(kāi)啟，LNG進(jìn)口需求不斷增加，且由于中東局勢(shì)緊張，途徑紅海船只風(fēng)險(xiǎn)性較大，進(jìn)口商或?qū)A向于進(jìn)口美國(guó)LNG資源，預(yù)計(jì)亨利港天然氣期貨價(jià)格（NG）將呈上漲趨勢(shì)。
圖表9 下月行情影響因素預(yù)測(cè)
根據(jù)GEFS模型預(yù)測(cè)，未來(lái)美國(guó)8-12日氣溫將整體呈上漲趨勢(shì)，其中北部地區(qū)氣溫上升明顯，南部地區(qū)氣溫將保持穩(wěn)定。
圖表10 美國(guó)未來(lái)8-12日氣溫預(yù)測(cè)
當(dāng)前來(lái)看，9月歐亞氣溫整體穩(wěn)中下行，歐洲氣溫不斷下降，或?qū)?duì)LNG需求影響較小。
中國(guó)需求增加
2024年9月份LNG消費(fèi)量較8月份小幅增加。9月臨近冬季供暖，局部地區(qū)儲(chǔ)備庫(kù)或有補(bǔ)庫(kù)操作，提振LNG調(diào)峰需求；但南方地區(qū)有降溫預(yù)期，發(fā)電需求或有回落；同時(shí)“金九銀十”提振下物流貨運(yùn)市場(chǎng)需求或有所提升，車用需求預(yù)期增加。整體來(lái)看，預(yù)計(jì)9月份LNG消費(fèi)量小幅增加，在325萬(wàn)噸左右。
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標(biāo)簽： 能源期貨及期權(quán) 亨利港天然氣期貨 天然氣月報(bào)
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