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日元疲軟、人民幣走強(qiáng),雙幣面臨不同境遇?

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日元疲軟、人民幣走強(qiáng),雙幣面臨不同境遇?

作者 金融界

2025-06-20

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜,特朗普政府關(guān)稅政策反復(fù)橫跳,中東地緣政治局勢(shì)持續(xù)緊張,特別是以色列與伊朗之間的沖突呈現(xiàn)出升級(jí)態(tài)勢(shì),全球金融市場(chǎng)震蕩加劇。

 
外匯市場(chǎng)同樣風(fēng)云變幻,亞洲兩大貨幣——日元和人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)存在一定分化。隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期升溫、日本央行暫緩緊縮周期、中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇,這兩種貨幣正面臨著不同的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。
 

人民幣匯率穩(wěn)步回升,德銀預(yù)計(jì)或漲至6.7

 
6月19日,人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)7.1729元,較前一交易日調(diào)升32基點(diǎn)。另外,截至今日9時(shí)35分,在岸人民幣對(duì)美元報(bào)7.1897,離岸人民幣對(duì)美元報(bào)7.1938。
 
若從技術(shù)分析角度來看,人民幣對(duì)美元匯率已突破7.20關(guān)鍵心理關(guān)口,短期內(nèi)可能測(cè)試7.15-7.18阻力區(qū)間。
今年以來,人民幣對(duì)美元匯率整體上呈現(xiàn)升值的趨勢(shì)。6月18日,中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯局局長(zhǎng)朱鶴新在2025陸家嘴論壇開幕式上表示,2025年以來,外匯市場(chǎng)在復(fù)雜嚴(yán)峻形勢(shì)下運(yùn)行總體平穩(wěn)。人民幣匯率雙向波動(dòng)、彈性增強(qiáng),人民幣對(duì)美元匯率升值1.6%,對(duì)一籃子貨幣總體穩(wěn)定。
 
就在北京時(shí)間6月19日凌晨,美聯(lián)儲(chǔ)還公布了最新的利率決議,其宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間不變,這是今年連續(xù)第四次決定維持利率不變。
 
不過,“點(diǎn)陣圖”顯示,美聯(lián)儲(chǔ)官員們對(duì)2025年末利率預(yù)期的中位數(shù)落在3.75%至4.00%之間,即到年底會(huì)在當(dāng)前的基礎(chǔ)上累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)下,市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者將在9月實(shí)施2025年的首次降息。若這一預(yù)期兌現(xiàn),美元可能進(jìn)一步承壓,間接利好人民幣。
 
事實(shí)上,近期人民幣走強(qiáng)并非偶然。中國(guó)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好、外部壓力緩解、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)促發(fā)展的政策“組合拳”不斷推出等因素共同支撐著人民幣匯率。
 
未來中國(guó)外匯市場(chǎng)仍有條件保持平穩(wěn)運(yùn)行。朱鶴新指出,一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將延續(xù)回升向好態(tài)勢(shì);二是國(guó)際收支將保持基本平穩(wěn);三是外匯市場(chǎng)韌性將逐步增強(qiáng),參與主體更加理性,應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)能力顯著增強(qiáng)。
 
多家國(guó)際投行也普遍看多人民幣。例如,德意志銀行、摩根士丹利發(fā)布下半年經(jīng)濟(jì)展望,紛紛上調(diào)中國(guó)2025年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期,同時(shí)預(yù)計(jì)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力有望長(zhǎng)期支撐人民幣走強(qiáng)。其中,德銀研究預(yù)測(cè)2025年底人民幣兌美元匯率將升至7.0,2026年底進(jìn)一步升至6.7,維持對(duì)美元結(jié)構(gòu)性看跌的觀點(diǎn),并預(yù)計(jì)美債期限溢價(jià)將繼續(xù)上升。
 

美關(guān)稅政策沖擊經(jīng)濟(jì),日本央行維持利率不變

 
當(dāng)前,美國(guó)關(guān)稅政策擾亂了全球貿(mào)易秩序與市場(chǎng)信心,以色列與伊朗之間的地緣政治沖突不斷升級(jí)則加劇了地區(qū)緊張氛圍,對(duì)全球能源市場(chǎng)、供應(yīng)鏈穩(wěn)定等產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的負(fù)面影響。
 
其中,特朗普的關(guān)稅政策對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的影響不容忽視。有數(shù)據(jù)顯示,日本5月份出口出現(xiàn)八個(gè)月來的首次下降,該月日本還出現(xiàn)了6376億日元的貿(mào)易逆差。這些都表明美國(guó)的全面關(guān)稅正威脅著日本的經(jīng)濟(jì)。
 
在經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性加劇的背景下,日本央行正站在貨幣政策的十字路口。本周二,日本央行公布最新利率決議,將基準(zhǔn)利率維持在0.5%不變,符合市場(chǎng)預(yù)期,這也是其連續(xù)第三次“按兵不動(dòng)”。
 
另外,日本央行還宣布將放慢削減購(gòu)債的步伐。日央行在聲明中稱,將保持現(xiàn)有債券縮減計(jì)劃不變直至2026年3月;從2026年4月起,將季度減持規(guī)模從目前的4000億日元降至2000億日元。
 
日本央行解釋道,此舉旨在“以支持市場(chǎng)穩(wěn)定的方式改善日本債市的運(yùn)作”。就在今年5月中下旬,日本長(zhǎng)期國(guó)債收益率曾創(chuàng)歷史新高。彼時(shí),有交易員稱,這不僅反映了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂,也反映了對(duì)日本央行持續(xù)縮減購(gòu)債計(jì)劃影響的擔(dān)憂。
 
日元匯率方面,2025年初至今年4月,美元對(duì)日元從160高位下跌至140附近,三個(gè)月內(nèi)日元升值幅度超過12%。隨后,日元回吐部分漲幅,當(dāng)下正處于140-145區(qū)間的盤整階段。
有業(yè)內(nèi)人士指出,目前三大不確定性因素正塑造日本匯市格局:其一,美日貿(mào)易政策走向尚未明朗,特朗普政府維持對(duì)日汽車高關(guān)稅的立場(chǎng)可能持續(xù)抑制日本出口復(fù)蘇;其二,中東地緣局勢(shì)緊張推升原油價(jià)格,加劇日本這個(gè)能源進(jìn)口大國(guó)的貿(mào)易收支壓力;其三,美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期反復(fù),延緩了美日利差收窄的進(jìn)程。
 
盡管存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn),但多位策略師看好日元匯率未來的走勢(shì)。摩根大通私人銀行全球市場(chǎng)策略師唐雨旋指出,預(yù)計(jì)日元將呈現(xiàn)逐步但具結(jié)構(gòu)性升值的趨勢(shì)。歷史上,美元對(duì)日元的走勢(shì)主要受利率差異影響,而日本國(guó)債收益率上升或?qū)⒅饾u提供支撐。
 
景順亞太區(qū)全球市場(chǎng)策略師趙耀庭則表示,日本央行和美聯(lián)儲(chǔ)的政策分化,可能會(huì)為日元提供持續(xù)性支撐。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境為投資者提供了一個(gè)將投資組合分散部署至不同地區(qū)及資產(chǎn)類別的機(jī)會(huì),同時(shí)降低集中度。

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