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站在十字路口的美元指數(shù):突破105還是回落103?

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站在十字路口的美元指數(shù):突破105還是回落103?

作者 七禾網(wǎng)

2025-03-28

由于美國加征關(guān)稅預期推高市場避險需求,3月26日美元兌除加元以外的一攬子貨幣走高,美元指數(shù)在隔夜市場和當日早間上漲,午后漲幅明顯擴大,尾盤時美元指數(shù)上漲0.35%,收于104.547。

美國總統(tǒng)特朗普周二在白宮發(fā)表講話稱,4月2日的關(guān)稅已經(jīng)敲定,且他將公平地對進入美國的外國商品加征。特朗普稱,4月2日的關(guān)稅“沒有太多”例外,我們要做的只是“對等”;相比于“對等”,可能會更寬容一些。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的分析,這一政策可能更具“針對性”,部分國家可能被豁免,政策細節(jié)的不確定性仍是市場波動的核心驅(qū)動力。
 
由此,市場也對此預期呈現(xiàn)了兩極分化:一方面,高盛等機構(gòu)認為美元可能因美國經(jīng)濟韌性和避險需求回升;另一方面,關(guān)稅可能引發(fā)衰退恐慌或拖累美元走弱。這種分歧也將導致美元指數(shù)的走勢出現(xiàn)十字路口,突破105還是回落103?
 

關(guān)稅政策對美元的影響路徑

 
美元指數(shù)目前面臨的轉(zhuǎn)折點無非是受到日益迫近的4月2日政策具體落地細節(jié),但無論如何,就如特朗普所稱關(guān)稅“沒有太多”例外,我們還是來剖析一下關(guān)稅政策對美元的影響。
 
首先,對等關(guān)稅的直接后果是抬升進口商品成本,進而推高美國國內(nèi)通脹。普華永道測算顯示,美國科技、媒體和電信行業(yè)可能因供應鏈中斷每年損失1390億美元,其中電子設(shè)備類成本增加640億美元。若成本轉(zhuǎn)嫁至消費者,核心PCE通脹可能進一步粘滯,強化美聯(lián)儲的鷹派立場,從而支撐美元。然而,通脹傳導存在6-12個月的滯后效應,短期內(nèi)市場可能更關(guān)注政策預期而非實際數(shù)據(jù)。
 
其次,美元作為全球主要避險貨幣,其走勢與市場風險情緒密切相關(guān)。若關(guān)稅政策引發(fā)全球貿(mào)易體系動蕩,日元、瑞士法郎等傳統(tǒng)避險貨幣可能受益,但美元同樣可能因美國經(jīng)濟的相對穩(wěn)定性而獲得支撐。例如,歐洲央行行長拉加德警告,若美國對歐盟征收25%關(guān)稅,歐元區(qū)經(jīng)濟增長率可能降低0.3%-0.5%,這將加劇歐元兌美元的貶值壓力,間接推高美元指數(shù)。
 
而美聯(lián)儲當前的貨幣政策立場是美元走勢的關(guān)鍵變量。盡管市場預期2025年降息71個基點,但美聯(lián)儲仍維持兩次降息的預測,且近期核心PCE數(shù)據(jù)可能顯示通脹粘性。若關(guān)稅政策加劇通脹壓力,美聯(lián)儲降息步伐或進一步放緩,美債收益率與美元利差優(yōu)勢擴大,吸引資本回流美國市場,推動美元走強。
 

突破105的關(guān)鍵變量

 
美元指數(shù)在3月17日到達了近4個多月的低點103.19后,走出了一波較為流暢的反彈行情,目前也已迫近105關(guān)口,是否能突破,我們需要關(guān)注的還是幾個關(guān)鍵變量:
 

1. 政策細節(jié)的明確性與執(zhí)行力度

 
若4月2日公布的關(guān)稅政策僅針對少數(shù)國家或行業(yè),且豁免機制清晰,市場的擔憂將緩解,美元可能因風險偏好回升而走強。例如,特朗普可能采取“兩步走”策略,先實施部分關(guān)稅以觀察市場反應。這種靈活性可能減少政策沖擊,為美元提供上行空間。
 

2. 美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的韌性

 
近期數(shù)據(jù)顯示,美國服務業(yè)PMI回升,勞動力市場仍具韌性,但消費者信心指數(shù)跌至4年低點,反映民眾對經(jīng)濟前景的擔憂。若后續(xù)公布的制造業(yè)PMI、非農(nóng)就業(yè)等數(shù)據(jù)超預期,美元指數(shù)可能突破105;反之,若數(shù)據(jù)疲軟,衰退敘事將壓制美元。
 
最終,4月2日不僅是美國貿(mào)易政策的“解放日”,更是全球市場對經(jīng)濟秩序重塑的一次壓力測試。美元指數(shù)的走勢,將成為這場博弈最直觀的晴雨表。

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