打出一攬子政策組合拳后，2025年人民幣是升是貶？

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打出一攬子政策組合拳后，2025年人民幣是升是貶？

作者金融界

2025-02-07

2025年開年，美元強勢不減，多國貨幣對美元貶值，人民幣兌美元匯率方面也是延續(xù)了去年高度波動的態(tài)勢。離岸人民幣匯率方面，先是在1月下旬小幅回落，并在1月31日跌至最低值7.3221，2月又由跌轉(zhuǎn)漲，2月4日重回到7.3關以內(nèi)口內(nèi)。

北京時間2月6日05:59，離岸人民幣兌美元報7.2825元，較周二紐約尾盤漲44點。最近三天，離岸人民幣兌美元匯率累計反彈超過了300個基點，而在過去兩個月內(nèi)，離岸人民幣兌美元匯率在7.23至7.36的區(qū)間內(nèi)波動頻繁。

人民幣匯率波動的背后，既與市場對于貨幣政策的預期變動相關，又深受地緣政策博弈、美國加征關稅等事件影響。同時，經(jīng)濟基本面、國際資本流動以及市場情緒的波動也均是導致匯率波動的關鍵要素，共同塑造并影響著匯率的動態(tài)走向。

關稅博弈初露端倪

雖遲但到，“特朗普關稅2.0”政策還是來了。

自去年美國大選以來，“特朗普關稅2.0”政策就備受關注。如今，特朗普重返白宮，開啟其第二個任期，市場關注的焦點也轉(zhuǎn)向其是否會兌現(xiàn)以及何時兌現(xiàn)激進的關稅承諾。

春節(jié)期間，特朗普終于發(fā)起了新一輪關稅制裁。2月1日，美國政府宣布以芬太尼等問題為由對所有中國輸美商品加征10%關稅。同日，美國還宣布對加拿大、墨西哥進口商品分別加征25%關稅。隨后，特朗普又宣布暫停對加拿大和墨西哥征收關稅。

針對特朗普的關稅政策，三國均采取了反制措施。中國方面，國務院關稅稅則委員會在2月4日發(fā)布公告稱，自2月10日起，將對原產(chǎn)于美國的部分進口商品加征關稅，如對煤炭、液化天然氣加征15%關稅。

特朗普關稅政策引起了金融市場的震蕩，美元指數(shù)一度飆升至109.85，人民幣離岸匯率連續(xù)幾日走低并跌破了7.36的關口。不過在2月3日，人民幣離岸匯率在盤中觸及最近2個月的新低后走高，最近幾日匯率還在小幅上漲，且已回到春節(jié)前水平。

由于此前特朗普曾威脅到將對中國進口產(chǎn)品征收60%的關稅，本次10%關稅政策一出雖利空人民幣，但其加稅力道并不及市場預期，這也導致市場反應并不劇烈。

另外，市場普遍認為，未來人民幣匯率走向除與關稅相關外，中美利差也是重要的影響因素。10年期中美利差從去年12月就已走擴至280基點以上，并在今年1月來到300基點左右的歷史高位。不過，中國監(jiān)管方面已打出多項組合拳頭以穩(wěn)定人民幣匯率市場。

針對人民幣匯率未來走向，中信證券首席經(jīng)濟學家明明在研報中指出，展望全年，美元指數(shù)或維持高中樞、潛在的美國對華加征關稅等外部擾動或是人民幣匯率最大的風險因素。但其中也存在預期差。例如美國對華加征關稅的幅度和節(jié)奏或不及預期、中美或積極展開經(jīng)貿(mào)磋商以有效緩和市場情緒等，有望階段性支撐人民幣匯率表現(xiàn)。此外，預計央行穩(wěn)匯率決心較強，相關政策也有望繼續(xù)加碼。

多舉措穩(wěn)人民幣匯率

全球經(jīng)濟錯綜復雜下，人民幣匯率面臨著階段性壓力。面對復雜的外部環(huán)境，中國央行協(xié)同多部門推出一攬子政策組合拳，通過嚴控中間價、釋放境內(nèi)美元流動性、離岸票據(jù)發(fā)行以及從債市等方面，調(diào)控人民幣匯率。

今年1月13日，央行行長潘功勝在亞洲金融論壇上表示，將堅決對市場的順周期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序的行為進行處置，堅決防范匯率的超調(diào)風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

1月13日，央行和外匯管理局還宣布將企業(yè)和金融機構的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75，這一措施旨在增加境內(nèi)企業(yè)和金融機構的跨境融資額度，提升境內(nèi)美元流動性，緩解美元供求偏緊的情況，進而減小人民幣貶值壓力。

1月9日，央行公告稱，將在中國香港發(fā)行600億元離岸人民幣央行票據(jù)，發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下單次最高，此舉收緊離岸市場人民幣流動性，遏制人民幣貶值預期。

就在1月10日，央行還“踩剎車”，決定階段性暫停在公開市場買入國債，該舉措也幫助穩(wěn)定人民幣匯率。有分析認為，央行對債市的調(diào)控力度加碼，遏制債市收益率快速下行的“搶跑”勢頭，穩(wěn)定了市場預期，同時也有助于人民幣的穩(wěn)定。

另一方面，去年出臺的一攬子增量政策已經(jīng)有效發(fā)力。2024年四季度以來，中國各項經(jīng)濟指標回升明顯。超預期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)提振了市場信心，使得市場對人民幣匯率的穩(wěn)定性抱有更加堅定的信念。

2025年，在中美互加關稅的背景下，人民幣匯率將怎么走？分析人士指出，短期內(nèi)，人民幣貶值壓力仍存但幅度有限，人民幣匯率將呈現(xiàn)雙向波動趨勢，長期將企穩(wěn)回升。

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