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美元沖破110關(guān)口,“跌跌不休”將成非美貨幣常態(tài)?

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美元沖破110關(guān)口,“跌跌不休”將成非美貨幣常態(tài)?

作者 金融界

2025-01-17

2025年開年以來(lái),美元指數(shù)穩(wěn)步上漲,并在1月13日向上突破了110整數(shù)關(guān)口,為2022年11月以來(lái)的首次。最近幾日,美元指數(shù)雖有所回調(diào),但其向上攀升的走勢(shì)并未改變,目前穩(wěn)定在109左右。

自2024年9月,美聯(lián)儲(chǔ)開啟新一輪降息周期后,美元指數(shù)一反常態(tài)地進(jìn)入上升通道。盡管降息周期與通脹因素通常會(huì)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)及匯率產(chǎn)生影響,但在此輪美元走強(qiáng)中,其定價(jià)機(jī)制并未完全遵循這些傳統(tǒng)邏輯。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)、美國(guó)與非美國(guó)家之間的利差等因素成為支撐美元上漲的主要力量。
 
不過(guò),如今的情況有所不同了。
 

市場(chǎng)關(guān)注重心轉(zhuǎn)向通脹

 
去年12月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議利率決議降息25BP,基本符合預(yù)期,但是對(duì)2025年降息前瞻性指引明顯下調(diào)。最新點(diǎn)陣圖顯示,美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2025年將降息兩次,而美聯(lián)儲(chǔ)曾在2024年9月預(yù)計(jì)2025年將降息4次。降息次數(shù)低于市場(chǎng)預(yù)期,也導(dǎo)致短期美國(guó)股債“雙殺”。
 
2025年,美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)降息嗎?美聯(lián)儲(chǔ)將放緩降息步伐似乎成為市場(chǎng)公認(rèn)的答案,而美元和美債利率將保持高位運(yùn)行的預(yù)期也在升溫。美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)繼續(xù)降息,通脹數(shù)據(jù)是關(guān)鍵。
 
上周五,在強(qiáng)于預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)公布后,華爾街大行下調(diào)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的預(yù)測(cè)。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)的下一步行動(dòng)可能是加息。數(shù)據(jù)顯示,去年12月份美國(guó)新增就業(yè)崗位達(dá)25.6萬(wàn)個(gè),失業(yè)率下降。Economic Outlook Group首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bernard Baumohl表示,“經(jīng)濟(jì)以相當(dāng)好的勢(shì)頭進(jìn)入了新的一年。”
 
本周發(fā)布的兩份通脹報(bào)告讓市場(chǎng)情緒再度緊張。美國(guó)12月PPI數(shù)據(jù)溫和上升,使得美元走低。隨后在北京時(shí)間1月15日晚間,美國(guó)CPI數(shù)據(jù)也出爐。去年12月CPI同比增2.9%符合預(yù)期、環(huán)比增長(zhǎng)0.4%略高于市場(chǎng)預(yù)期,但核心CPI同比增速回落至3.2%,為六個(gè)月來(lái)首次降低且低于預(yù)期和前值,環(huán)比增0.2%也低于預(yù)期和前值。
 
核心CPI的意外降溫,激發(fā)了市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒,讓降息預(yù)期升溫。數(shù)據(jù)公布后,交易員預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)間從9月提前至7月,全年累計(jì)降息幅度從28個(gè)基點(diǎn)回升至40個(gè)基點(diǎn),基本回到非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布前的水平。
 
業(yè)內(nèi)人士表示,美聯(lián)儲(chǔ)如果考慮進(jìn)一步降息的話,需要在通脹方面取得更多進(jìn)展。值得注意的是,通脹的粘性并不可小覷,美國(guó)通脹面臨的上行風(fēng)險(xiǎn)讓美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)待降息變得更加謹(jǐn)慎。反過(guò)來(lái)看,美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)下,通脹上升可能會(huì)推高美債收益率,也將影響美元走勢(shì)。
 
美聯(lián)儲(chǔ)的另一個(gè)挑戰(zhàn)則是新政府的上臺(tái)。特朗普上任后或?qū)⑹雇浨闆r變得更加復(fù)雜化,其推崇的減稅、關(guān)稅上調(diào)、移民管制和減少對(duì)華爾街和能源產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管力度等政策,雖有助于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)并可維持就業(yè)市場(chǎng)的韌性,但同時(shí)也推升美國(guó)通脹水平??梢灶A(yù)料的是,“通脹交易”或?qū)⒊蔀槲磥?lái)幾個(gè)月市場(chǎng)交易的重點(diǎn)。
 
隨著美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普就職日期的逼近,投資者正著手應(yīng)對(duì)特朗普經(jīng)濟(jì)政策所帶來(lái)的不可預(yù)知性及其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的潛在影響。這種不確定性因素促使美國(guó)國(guó)債收益率攀升、美元走強(qiáng)。
 
對(duì)于美元未來(lái)的表現(xiàn),高盛在其年度匯市展望中稱,美元將邁入“更強(qiáng)更持久”時(shí)代。該行還稱,隨著全球經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境的變化,2025年“強(qiáng)美元”將成為外匯市場(chǎng)的主旋律,且這一趨勢(shì)將維持較長(zhǎng)時(shí)間。
 

非美元貨幣承壓下普跌

 
在強(qiáng)勢(shì)美元與高利率的雙重作用下,非美貨幣普遍承壓。
 
1月13日,美元指數(shù)突破110整數(shù)關(guān)口,歐元、英鎊、人民幣、韓元等貨幣也順勢(shì)下跌,甚至有的跌至多年低點(diǎn)。其中,歐元對(duì)美元匯率最低觸及1歐元兌換1.0178美元,創(chuàng)下2022年11月以來(lái)的最低水平;英鎊對(duì)美元延續(xù)下跌趨勢(shì),該日最低突破1.21關(guān)口,為2023年11月以來(lái)新低。
 
以歐元為例,根據(jù)瑞銀投資銀行的2025年外匯展望,預(yù)期中的歐洲央行降息、美國(guó)候任總統(tǒng)特朗普潛在的關(guān)稅行動(dòng)、法國(guó)政局的不確定性可能會(huì)對(duì)歐元構(gòu)成壓力,并拖累歐元兌美元今年跌破平價(jià)。
 
高盛也預(yù)測(cè),歐元兌美元匯率在六個(gè)月內(nèi)將跌破平價(jià)至0.97,而高盛先前預(yù)測(cè)稱,歐元兌美元在六個(gè)月內(nèi)的交易價(jià)格為1.05。與此同時(shí),高盛還下調(diào)了英鎊兌美元六個(gè)月的預(yù)測(cè)至1.22,之前的預(yù)測(cè)為1.32。
 
人民幣匯率方面雖也承受著下行壓力,但同時(shí)保持著較高的韌性。1月14日,中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)宣昌能在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上介紹,2024年末,衡量人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率變動(dòng)的人民幣匯率指數(shù)(CFETS)為101.47,較上年末上漲4.2%;人民幣對(duì)美元匯率收盤價(jià)為7.2988,較上年末貶值2.8%,同期美元指數(shù)上漲7%,人民幣韌性得到充分體現(xiàn)。
 
宣昌能表示,下階段,將繼續(xù)綜合采取措施,增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性,穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,加強(qiáng)市場(chǎng)管理,堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏,堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置,堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn),保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

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