人民幣匯率大跌的背后：是抄底良機(jī)還是萬丈深淵？

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人民幣匯率大跌的背后：是抄底良機(jī)還是萬丈深淵？

作者七和網(wǎng)

2025-01-10

自2024年10月份以來，美元兌人民幣匯率一路走高，1月6日盤中跌破7.33關(guān)口，收盤也創(chuàng)下近16個月新低。人民幣作為中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵指標(biāo)之一，其匯率走勢不僅關(guān)乎國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展，還在國際貿(mào)易、投資等領(lǐng)域扮演著舉足輕重的角色。當(dāng)下，人民幣匯率面臨諸多挑戰(zhàn)，跌至16個月低點(diǎn)的現(xiàn)象備受矚目，與此同時，債券市場與股市也呈現(xiàn)出不盡人意的態(tài)勢。而央行與外匯管理局適時發(fā)出的穩(wěn)匯率強(qiáng)音，又為市場注入了一劑強(qiáng)心針。深入研究這一系列現(xiàn)象背后的邏輯，對市場參與者在配置投資策略時意義重大。

圖1：人民幣匯率走勢圖

在過去一段時間，人民幣對美元匯率持續(xù)走低，觸及16個月以來的最低點(diǎn)位。從外匯交易市場數(shù)據(jù)來看，人民幣兌美元匯率中間價不斷刷新，市場交易活躍度伴隨著匯率下行壓力有所提升，反映出投資者對人民幣匯率預(yù)期的分化加劇。這種波動并非孤立存在，與同期中國內(nèi)地金融市場表現(xiàn)緊密相連。

債券收益率下降

近期，我國10年國債收益率持續(xù)下降，已經(jīng)降至1.7%以下。截至2025年1月1日，中國10年國債收益率為1.6774%。債券收益率呈現(xiàn)下降趨勢，這一方面是由于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，實體經(jīng)濟(jì)融資需求相對疲軟，導(dǎo)致債券市場供大于求局面出現(xiàn)，推動債券價格上升、收益率下行。另一方面，全球利率環(huán)境寬松的溢出效應(yīng)也不可忽視，國際資本為尋求避險與相對穩(wěn)定收益，流入中國債券市場，進(jìn)一步壓低收益率。債券收益率下降使得人民幣資產(chǎn)吸引力在一定程度上發(fā)生改變，對匯率產(chǎn)生間接影響，削弱了以固定收益為導(dǎo)向的外資流入動力，給人民幣匯率帶來下行壓力。

圖2：中國10年期國債利率圖

股市開局不利

2025年股市開局低迷，多個板塊表現(xiàn)不佳。上證指數(shù)2024年以3351收盤，而截至1月9日午盤，上證指數(shù)為3220，6個交易日已經(jīng)下跌近4%。宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的陣痛、企業(yè)盈利增速放緩以及外部不確定性因素沖擊是主要原因。上市公司整體業(yè)績增長乏力，部分行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩、技術(shù)瓶頸等困境，使得投資者信心受挫。股市作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，其不佳表現(xiàn)引發(fā)資本外流擔(dān)憂，投資者贖回資金或減少新增投資，資金流出股市后，部分轉(zhuǎn)向外匯市場尋求避險或配置外幣資產(chǎn)，加劇了人民幣匯率的波動。

圖3：上證指數(shù)走勢圖

美元強(qiáng)勢周期

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐不一，美國經(jīng)濟(jì)在財政刺激、科技領(lǐng)先等因素推動下率先反彈，美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整節(jié)奏牽動全球資金流向。美元作為全球主導(dǎo)儲備貨幣，隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫或維持高利率政策，吸引大量國際資本回流美國，美元指數(shù)走強(qiáng)。人民幣在相對弱勢美元體系下，自然面臨貶值壓力，其匯率隨美元波動呈現(xiàn)反向變動趨勢。

全球貿(mào)易局勢

國際貿(mào)易保護(hù)主義陰霾不散，貿(mào)易摩擦?xí)r有發(fā)生。中國作為全球最大貨物貿(mào)易出口國，面臨諸多貿(mào)易壁壘，出口訂單減少、貿(mào)易順差收窄。貿(mào)易收支狀況惡化直接影響外匯市場上人民幣供需關(guān)系，供大于求促使人民幣貶值，匯率下行壓力增大。

面對人民幣匯率波動，央行及外匯管理局積極行動，多次在重要會議中釋放穩(wěn)匯率信號，一系列舉措接踵而至。

政策信號釋放

強(qiáng)調(diào)人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定的重要性，向市場傳達(dá)政策底線思維，穩(wěn)定市場預(yù)期。這種明確表態(tài)減少了投資者恐慌情緒，避免因羊群效應(yīng)導(dǎo)致人民幣過度拋售，為匯率穩(wěn)定營造良好輿論氛圍。

外匯市場干預(yù)

1月9日央行公布信息稱將于1月15日，通過香港金融管理局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）債券投標(biāo)平臺，招標(biāo)發(fā)行2025年第一期中央銀行票據(jù)，發(fā)行量為人民幣600億元。此舉也被認(rèn)為是央行對維穩(wěn)匯率的決心。央行適時動用外匯儲備在市場上進(jìn)行公開市場操作，買入人民幣、賣出美元，調(diào)節(jié)外匯供求關(guān)系。通過直接干預(yù)手段，增加市場上人民幣需求，遏制貶值勢頭，短期內(nèi)成效顯著，向市場展示維護(hù)匯率穩(wěn)定的決心與能力。

人民幣匯率未來走勢展望

短期內(nèi)，人民幣匯率仍將在底部區(qū)間震蕩。一方面，外部美元強(qiáng)勢格局難改，美聯(lián)儲貨幣政策短期內(nèi)難以大幅轉(zhuǎn)向，美元對人民幣匯率壓制持續(xù)存在；另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程漸進(jìn)，前期穩(wěn)匯率政策效果持續(xù)顯現(xiàn)需要時間。但隨著央行持續(xù)干預(yù)與市場預(yù)期修復(fù)，貶值幅度有望收窄，在觸及關(guān)鍵心理點(diǎn)位后或迎來階段性企穩(wěn)回升。

若國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整初見成效，新興產(chǎn)業(yè)帶動投資、消費(fèi)增長，經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)回升，人民幣匯率將獲得內(nèi)在支撐。同時，全球貿(mào)易局勢緩和、美元指數(shù)回調(diào)等外部有利因素疊加，人民幣有望開啟溫和升值通道，回歸至相對合理的均衡區(qū)間，圍繞一個中樞水平雙向波動幅度趨于穩(wěn)定。

著眼長遠(yuǎn)，隨著中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展深入推進(jìn)，科技創(chuàng)新賦能產(chǎn)業(yè)升級，人民幣國際化進(jìn)程加速，人民幣資產(chǎn)國際吸引力將不斷提升。在全球多極化貨幣體系構(gòu)建中，人民幣地位逐步提高，匯率長期升值趨勢確立，但過程將伴隨全球經(jīng)濟(jì)周期、地緣政治等因素的階段性調(diào)整，總體呈穩(wěn)步向上、韌性增強(qiáng)態(tài)勢。

人民幣匯率波動是當(dāng)前復(fù)雜國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下的綜合反映，關(guān)聯(lián)債券、股市等多個市場動態(tài)，受內(nèi)外多重因素交互影響。央行與外匯管理局穩(wěn)匯率舉措為市場穩(wěn)定提供有力保障，展望未來，人民幣匯率短期震蕩、中期尋機(jī)回升、長期穩(wěn)健升值趨勢漸明。市場參與者應(yīng)密切關(guān)注匯率走勢，在全球利率波動背景下，兼顧國內(nèi)國際市場變化，提升投資回報穩(wěn)定性。

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標(biāo)簽：外匯期貨及期權(quán) 美元兌離岸人民幣期貨