CME
外匯產(chǎn)品
CME芝商所> 市場(chǎng)洞察> 市場(chǎng)研報(bào)> 市場(chǎng)資訊>

年末上演絕地反擊行情,日元匯率轉(zhuǎn)強(qiáng)了嗎?

預(yù)計(jì)閱讀時(shí)間 4分鐘
年末上演絕地反擊行情,日元匯率轉(zhuǎn)強(qiáng)了嗎?

作者 和訊期貨

2022-12-23

2022年10底之前,日元兌美元下跌了超過(guò)20%,成為了最弱G10貨幣,日元匯率貶值幅度創(chuàng)下了1972年有記錄以來(lái)最大,但進(jìn)入11月,日元兌美元的走勢(shì)開(kāi)始出現(xiàn)了翻轉(zhuǎn),日元的強(qiáng)勁表現(xiàn)令市場(chǎng)瞠目結(jié)舌。

 

YCC上限調(diào)整引發(fā)日元升值

日元匯率的漲跌反映美日及其他國(guó)家利差的波動(dòng),二季度末利差不斷走闊,日元兌一籃子貨幣快速走低,當(dāng)然美日及其他國(guó)家利差走闊也在反映日本經(jīng)濟(jì)基本面走弱、全球能源短缺情況下日本國(guó)內(nèi)通脹、日本貿(mào)易環(huán)境和貿(mào)易逆差擴(kuò)大,更是對(duì)日本超寬松政策的體現(xiàn),也是強(qiáng)美元環(huán)境下非美貨幣的普遍表現(xiàn)。
 
10月底至12月中旬,在美元指數(shù)逐漸見(jiàn)頂之后,日元開(kāi)啟了一波猛烈的升值,年內(nèi)日元匯率走了一波“過(guò)山車”,快速的升值貶值讓日本國(guó)內(nèi)和國(guó)際資本隨之波動(dòng),使日元匯率波動(dòng)的幅度進(jìn)一步加劇。
 
圖:美元指數(shù)表現(xiàn)
12月20日以后日元匯率大漲的主要?jiǎng)恿t轉(zhuǎn)移到了日元身上,當(dāng)日,日本央行宣布10年期日本國(guó)債的收益率目標(biāo)浮動(dòng)區(qū)間上限從0.25%提升至0.5%,宣布時(shí)點(diǎn)早于市場(chǎng)預(yù)期。此前,市場(chǎng)對(duì)日本央行如何退出收益率曲線控制而爭(zhēng)論,部分機(jī)構(gòu)還將其視為全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)的“尾部風(fēng)險(xiǎn)事件”,日本央行拓寬YCC目標(biāo)收益率區(qū)間的措施令市場(chǎng)猝不及防,日元在毫無(wú)防備的情況下,快速升值。
 

日本央行達(dá)到事半功倍的效果

日本的收益率曲線控制是日本央行對(duì)國(guó)債收益率曲線浮動(dòng)區(qū)間所做的限制性承諾,在通脹走高的背景下,收益率曲線控制的浮動(dòng)區(qū)間上限實(shí)際上代表著日本央行對(duì)國(guó)債利率的預(yù)期。收益率曲線浮動(dòng)區(qū)間上限的上調(diào),一定程度上意味著央行對(duì)該國(guó)長(zhǎng)期利率判斷趨升,從而未來(lái)日本進(jìn)行一定程度貨幣政策收緊的概率提升,引發(fā)日元兌美元升值,目前美元/日元徘徊在130關(guān)口。
 
圖:美元/日元的表現(xiàn)
PineBridge亞太投資級(jí)債券基金經(jīng)理Omar Slim表示,日本當(dāng)局希望將美元兌日元匯率維持當(dāng)前水平,“對(duì)日本央行而言,至少目前看來(lái)最佳水準(zhǔn)是120或130”。在Omar Slim看來(lái),當(dāng)前的日元匯率,處在日本央行認(rèn)為相對(duì)比較合適的水平。不過(guò),Omar Slim表達(dá)的觀點(diǎn)發(fā)生在日本央行收益率目標(biāo)浮動(dòng)區(qū)間調(diào)整之前,如果考慮到收益率目標(biāo)調(diào)整的影響,日元匯率的最佳水準(zhǔn)也會(huì)有一定的變動(dòng)。
 
在日元匯率過(guò)山車的背后,我們可以看到日本央行和政府在保匯率和保債市兩端防御,在前三個(gè)季度,美國(guó)通脹仍居高不下,美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策是我們長(zhǎng)期的表現(xiàn),日元匯率將面臨很大的挑戰(zhàn),即使日本央行主動(dòng)做出一些動(dòng)作,對(duì)匯率產(chǎn)生的影響也比較有限,日本央行選擇在美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息的時(shí)點(diǎn)上調(diào)目標(biāo)浮動(dòng)區(qū)間上限可以產(chǎn)生事半功倍的效果。
 

關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑

因此,我們可以大膽推測(cè),日本央行此前的按兵不動(dòng)不是在躺平,可能也在緊盯美聯(lián)儲(chǔ),在子彈的效果不太明顯的的情況下,日本央行盯緊美聯(lián)儲(chǔ)的方式會(huì)略有不同,美聯(lián)儲(chǔ)每一次政策變動(dòng)的時(shí)點(diǎn),都將對(duì)日本央行產(chǎn)生不小的影響。
 
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示,決策者們預(yù)計(jì)美國(guó)利率將進(jìn)一步上升,并在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持高位。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯上周五加大了鷹派言論的力度,稱美聯(lián)儲(chǔ)明年加息的幅度仍有可能超過(guò)其目前的預(yù)期。
 
現(xiàn)在來(lái)看,2023年美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能性非常低,這意味著,美聯(lián)儲(chǔ)的利率會(huì)在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高位,而根據(jù)最新的會(huì)議紀(jì)要,美聯(lián)儲(chǔ)距離加息峰值大概還有75個(gè)基點(diǎn),所以接下來(lái)應(yīng)該關(guān)注加息路徑對(duì)日本央行的影響。綜合分析幾種路徑,如果2月1日美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn),那么日本央行對(duì)YCC目標(biāo)收益率上限還會(huì)進(jìn)行調(diào)整,其他路徑對(duì)日本央行的影響則行對(duì)緩和。
 
整體來(lái)說(shuō),一季度日元的波動(dòng)相對(duì)劇烈一些,之后的日元匯率會(huì)相對(duì)平穩(wěn)。

第三方內(nèi)容免責(zé)聲明

所有意見(jiàn)表達(dá)反映了作者的判斷,可能會(huì)有所變更,且并不代表芝商所或其附屬公司的觀點(diǎn)。內(nèi)容作為一般市場(chǎng)綜述而提供,不應(yīng)被視為投資建議。信息從據(jù)信為可靠的來(lái)源獲取,但我們并不保證內(nèi)容是準(zhǔn)確或完整的。我們不保證提到的任何走勢(shì)將會(huì)繼續(xù)或預(yù)測(cè)將會(huì)發(fā)生。交易期貨合約和商品期權(quán)涉及重大損失風(fēng)險(xiǎn),因而并不適合所有投資者。投資者應(yīng)結(jié)合自己的財(cái)務(wù)狀況認(rèn)真考慮該等投資的固有風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示將來(lái)結(jié)果。本內(nèi)容不得被解釋為是買賣或招攬買賣任何衍生品或參與任何特定交易策略的推薦或要約。如果在任何司法轄區(qū)發(fā)布或傳播本內(nèi)容會(huì)導(dǎo)致違反任何適用的法律法規(guī),那么,本內(nèi)容并不針對(duì)或意圖向在該司法轄區(qū)的任何人發(fā)布或傳播。

最近文章推薦

了解獨(dú)家資訊
獲得活動(dòng)邀請(qǐng)
及時(shí)接收新聞及預(yù)警

訂閱芝商所報(bào)告
訂閱芝商所報(bào)告
訂閱芝商所報(bào)告

芝商所CME Group簡(jiǎn)介

CME芝商所是全球最多元化的衍生品交易市場(chǎng)龍頭,包括四個(gè)指定合約市場(chǎng)(Designated Contract Market)。點(diǎn)擊CME,CBOT,NYMEX,COMEX的鏈接,可獲取更多有關(guān)各交易所交易規(guī)則及產(chǎn)品的信息。

斯邁易(北京)咨詢有限公司

北京市西城區(qū)武定侯街6號(hào)卓著中心 電話:010-59131300

?2025芝商所版權(quán)所有。保留所有權(quán)利。京ICP備18015631號(hào)-2 網(wǎng)站地圖 | 反詐提示 | 隱私聲明

芝商所CME Group微信公眾號(hào)

掃描二維碼

關(guān)注芝商所微信公眾號(hào)