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日元企穩(wěn),日本東證指數(shù)也穩(wěn)了嗎?

日元企穩(wěn),日本東證指數(shù)也穩(wěn)了嗎?

作者 和訊期貨

2022-11-25

今年來,日元匯率貶值壓力陡增,東證股價指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)維持箱體震蕩。盡管股市短期會隨著匯率上下波動,但東證股價指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)的箱體依然牢固,短期突破箱體的可能性非常低。

 

日元匯率見底回升

在歐美各國加息的浪潮下,同屬發(fā)達國家的日本卻仍維持相對寬松的貨幣政策,讓三季度的匯率明顯承壓,日元相對其他國家的貨幣快速貶值。10月21日,美元兌日元的匯率一度跌破150,這是1990年以來的新低,而從小級別看日本股市已經(jīng)先于匯市企穩(wěn)。
 
圖:美元兌日元的匯率
然而匯率貶值沒有動搖日本的寬松決心,并且多位在日本有影響力的人物支持日本持續(xù)寬松。日本央行行長黑田東彥發(fā)表講話稱,日本央行將維持寬松的貨幣政策以支持經(jīng)濟,以穩(wěn)定、持續(xù)的方式實現(xiàn)2%通脹目標。日本銀行原理事門間一夫認為,隨著經(jīng)濟活動的恢復(fù),日本的服務(wù)業(yè)需求正在逐步復(fù)蘇,超額儲蓄也有望支持家庭消費。
 
不過日本沒有完全躺平,面對市場的下跌,日本連續(xù)兩次干涉匯市。我們注意到,日本首相岸田文雄就表達了不同的看法,針對外匯市場的過度波動,日本不會回避在適當(dāng)?shù)臅r機采取行動。
 
國際衍生品智庫分析師認為自從日本央行在美日水平去到145-150水平時堅決實施干預(yù)行動以來,疊加美國近期公布了通脹水平開始下降的數(shù)據(jù)后,美元兌日元近階段似乎進入了一種大幅高位回撤的行情節(jié)奏中。按照國際衍生品智庫的分析,從匯率的角度看,東證股價指數(shù)底部的支撐是堅實的。
 

日本承受多方面壓力

從市場走勢上也可以看到,東證股價指數(shù)的確受到匯市的支撐,但我們認為,市場之所以沒有突破則是出于對消費的擔(dān)憂。11月中旬公布的數(shù)據(jù)顯示,日本經(jīng)濟今年三季度出現(xiàn)萎縮,根據(jù)內(nèi)閣府公布的初步數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)通脹調(diào)整后一個國家生產(chǎn)的商品和服務(wù)的總價值環(huán)比下降0.3%,折合成年率下降1.2%,是過去四個季度來的首次。
 
與此同時,根據(jù)日本央行公布的通脹數(shù)據(jù),日本10月加權(quán)通脹中值同比增長1.1%,是有記錄以來最快的增速,而9月份的增幅為0.5%。日本10月去除生鮮食品的核心消費價格指數(shù)較去年同期上漲3.6%,漲幅為1982年2月以來最高。
 
在經(jīng)濟低迷、通脹快速上行、匯市承壓的局面下,現(xiàn)有的政策幾乎是無解,日本方面的態(tài)度模棱兩可也非常容易被理解。對于現(xiàn)在的日本來說,局勢非常不明朗,輕易調(diào)整現(xiàn)有任何政策都將面臨很大的不確定性。
 
因此,日本央行委員安達誠司才會表示,現(xiàn)在上調(diào)利率“負面效果很大”。我們認為,本次行情中,日本股市上漲的動力主要來自日本央行的主動買入,不論市場哪一方對日本股市的影響均不及日本央行。
 

股市震蕩格局不變

我們認為,美日十年期國債利差走闊有兩方面影響,一方面他推動了日元匯率貶值壓力快速上行,另一方面也吸引了美國資本參與日本市場投資。
 
圖:美日十年期國債利差
由于日本遠低于歐美的利率環(huán)境,知名投資者沃倫·巴菲特開始繼續(xù)加碼,旗下的伯克希爾哈撒韋增持了日本伊藤忠、丸紅、三菱商事、三井物產(chǎn)和住友商事等五大商社,此前,伯克希爾哈撒韋就在日本發(fā)行了債券,以實現(xiàn)融資參與日本市場的目的。這很好規(guī)避了美國本土的高成本問題,又可以在賺取股市收益的同時賺匯市的收益。
 
我們預(yù)計,在新能源補貼以及匯率反彈的共同作用下,日本的核心CPI已經(jīng)接近頂峰,今年底和明年初將出現(xiàn)階段性高點,隨后將開始減速,而在2022年和2023年實際GDP增長的壓力都不容忽視。此外,明年四月上任的新任日本央行行長也不會輕易改變黑田東彥的現(xiàn)有政策。日本匯市只會跟隨美元被動波動,而股市只能維持箱體震蕩,難有起色,當(dāng)前已經(jīng)畢竟逼近了箱體的上沿,看多需謹慎。

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