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人民幣匯率強(qiáng)勢(shì)反彈,釋放什么信號(hào)?

人民幣匯率強(qiáng)勢(shì)反彈,釋放什么信號(hào)?

作者 和訊期貨

2022-11-18

近日,人民幣相對(duì)美元重回升值區(qū)間。自11月以來(lái)的人民幣對(duì)美元匯率走強(qiáng)行情中,既有人民幣快速走強(qiáng)的原因,也有美元震蕩走弱的原因。結(jié)合10月外匯市場(chǎng)變化來(lái)看,美元指數(shù)自9月底見(jiàn)頂以來(lái),10月整體震蕩下行,而人民幣匯率在10月仍保持小幅走弱,這進(jìn)一步說(shuō)明人民幣匯率對(duì)美元匯率近期受到了雙重因素影響。

 

人民幣基本面強(qiáng)勁

11月之前非美貨幣集體承壓,但人民幣兌一籃子貨幣指數(shù)仍較堅(jiān)挺。人民幣兌美元匯率的下行壓力與其他幾個(gè)亞洲新興市場(chǎng)貨幣一致,而明顯低于非美元G7貨幣,人民幣的基本面強(qiáng)勁是人民幣堅(jiān)挺的一大原因。
 
10月我國(guó)出口2983.7億美元,同比下降0.3%,環(huán)比下降7.5%。出口當(dāng)月增速經(jīng)歷了大幅回落后出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)情況。出口同比下降、環(huán)比大幅降低的主要原因是歐美繼續(xù)保持貨幣緊縮政策,外需持續(xù)減弱。盡管歐美經(jīng)濟(jì)體需求大幅減弱,但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)人民幣形成很強(qiáng)的支撐。
 
10月人民幣貸款增加6152億元,同比少增2110億元;10月社會(huì)融資規(guī)模增量為9079億元,比上年同期少7097億元;10月末,M2同比增長(zhǎng)11.8%,增速比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn),比上年同期高3.1個(gè)百分點(diǎn)。受基數(shù)較高等因素影響,新增貸款少增,居民新增貸款下滑,企業(yè)貸款同比多增。
 
在5000億元專項(xiàng)債結(jié)存限額盤(pán)活以及剩余額度基建資本金投放帶動(dòng)下,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目配套融資繼續(xù)跟進(jìn);同時(shí)9月末起各大行加快2000億元設(shè)備更新改造貸款和制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款投放,10月銀行負(fù)債端繼續(xù)新增1543億元PSL,均帶動(dòng)對(duì)中長(zhǎng)期貸款維持較高景氣度。
 
同時(shí),政策對(duì)民營(yíng)房企的支持力度有所增加,樂(lè)觀預(yù)期對(duì)市場(chǎng)情緒帶來(lái)利好,民營(yíng)房企信用狀況或迎來(lái)拐點(diǎn)。
 

美元維持高位波動(dòng)

美元方面,美國(guó)10月CPI和核心CPI的同比環(huán)比數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期,通脹開(kāi)始降溫使得市場(chǎng)開(kāi)始交易美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度放緩,美元指數(shù)大幅走弱。10月核心通脹降溫一方面源于核心商品環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù),核心商品占比達(dá)到40%的汽車類商品價(jià)格大幅下跌,另一方面源于核心服務(wù)增速也出現(xiàn)放緩,10月核心服務(wù)環(huán)比增長(zhǎng)0.5%,低于上月和全年平均水平。
 
美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒(Christopher Waller)周日表示:“我們處在這樣的節(jié)點(diǎn),或許我們可以開(kāi)始考慮放緩步伐。但我們并不是在軟化立場(chǎng)。我們只是不再刻意關(guān)注加息步伐,而是開(kāi)始注意加息終點(diǎn)在何處。通脹不降下來(lái),就沒(méi)有到達(dá)終點(diǎn)。”
 
從10月的通脹數(shù)據(jù)可以看出,美國(guó)10月份的通脹已經(jīng)有回落的跡象,美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)因此放松加息步伐,但是不意味著加息終點(diǎn)已經(jīng)到來(lái),不過(guò)在這種背景下,美元存在二次沖高的可能性。
 

人民幣升值趨勢(shì)明確,短期仍存波折

從央行透露出來(lái)的信號(hào)可以看出,央行將繼續(xù)容忍人民幣兌美元匯率的彈性,可能繼續(xù)通過(guò)政策指引以防止人民幣匯率的過(guò)度波動(dòng),政策指引的方式包含人民幣對(duì)美元中間價(jià)以及重啟逆周期因子等。長(zhǎng)期來(lái)看,人民幣升值的趨勢(shì)十分明確,短期仍存波折,如果美元維持高位波動(dòng),對(duì)人民幣匯率還將產(chǎn)生擾動(dòng),但擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間,不斷增強(qiáng)匯率彈性仍將是人民幣的大趨勢(shì)。
 
中金公司研報(bào)認(rèn)為,人民幣匯率仍將受到美元指數(shù)等外部環(huán)境變化和北向資金跨境流動(dòng)等因素的影響,但在穩(wěn)匯率政策作用下,人民幣匯率逐步趨穩(wěn)回升的大方向不變。

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