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再次加息75個基點，英鎊、日元走勢有何不同？
作者 和訊期貨
2022-11-04隨著“特拉斯經濟學”黯然落幕，英國保守黨黨首里希·蘇納克成為英國新任首相，英鎊會率呈現出見底復蘇跡象，同時，美聯儲11月議息會議后宣布繼續(xù)加息75個基點。
新首相能解除英鎊危機嗎？
根據國際貨幣基金組織估計，截至2022年第二季度，全球央行貨幣儲備有59.53%是以美元持有，19.77%以歐元持有。兩種貨幣加起來約占總外匯儲備額的80%。英鎊是持有廣泛度僅次于日元的、世界排第四的貨幣，占全球儲備的4.88%。（數據來源：https://data.imf.org/?sk=E6A5F467-C14B-4AA8-9F6D-5A09EC4E62A4）
英鎊受蘇納克贏得首相之位鼓舞領漲非美，而在此前英鎊正在卷入脫歐以來最大的動蕩。英鎊危機往往都是從英國經濟基本面或預期走弱偏軟帶來匯率貶值壓力開始，經濟增速放緩、出口競爭力下降、經常賬戶逆差、抑或是債務負擔加劇等因素，均是引發(fā)匯率貶值的基本面重要因素之一。芝商所資深經濟學家Erik Norland早前也發(fā)表研究文章，從歐元、油價和英國脫歐等多個因素，分析英鎊匯率走勢，好文不妨重溫。（閱讀文章：https://www.cmegroup.com/cn-s/education/featured-reports/seven-factors-that-drive-the-us-dollar-british-pound-rate.html）
競選首相期間，蘇納克主張抑制通脹為主，穩(wěn)步推進減稅政策，在增加國民保險稅同時提高國民保險的納稅起征收入水平。蘇納克相對保守的財政政策讓市場對政府債務負擔擔憂有所減輕。但若新政府財政方案與債務計劃未能獲得市場認同，經濟動蕩將在所難免。
倫敦工商會首席執(zhí)行官Richard Burge認為，特拉斯辭職“不會帶來立竿見影的效果，也不會神奇地激發(fā)身處數十年來最糟糕的經濟環(huán)境中許多企業(yè)的信心”。英國央行副行長布羅德班特最近表示，投資者消化的利率水平將打擊英國經濟，他指出，他對英國能否實現“軟著陸”表示懷疑。
日元大幅貶值的時期已過去？
外匯市場另一大焦點就是日元，90年代后日本持續(xù)的低利率，投資者利用日元在國際套息交易、日元套息美債的交易中獲利，他們以借出日元的利息、美債的利息為收益，借入美元支付的利息、鎖定匯率的支付為成本。從日本投資者的美債持倉來看，今年以來持續(xù)拋售美債，驗證了當下套息交易已無利潤的事實。
隨著日美央行政策相背而行愈發(fā)深入，美元融資成本以及日元兌美元匯率鎖定成本大幅上行，使得該交易的資產收益已無法匹配負債成本的上行。與以往美日利差大幅收窄造成日元套息交易拆倉的原因不同。
此輪日元套息交易拆倉來自于美元融資和鎖匯成本的增加，美日利差并無減弱的趨勢，這就使得以往日元套息拆倉，資金回流日本導致日元走強的邏輯不再有效，日元大幅貶值的時期應已過去但仍將承壓。
在日本央行維持寬松政策持續(xù)、通脹壓力較歐洲更小的背景下，預計日本股市表現相對較強，日本權益市場的賺錢效應有可能會對日元起到一定支撐作用，對于日元匯率應當以震蕩思路對待。
如何解讀鮑威爾的講話？
11月2日，美國聯邦儲備委員會宣布，再次加息75個基點，這個加息幅度是年內第四次。美聯儲主席鮑威爾強調，美聯儲堅決致力于降低通貨膨脹，強烈承諾將壓低美國通脹至2%這一目標。他認為，當前美國商品和服務領域的物價上漲壓力仍然突出。
持續(xù)的加息將是適當的，以使利率水平達到足夠的限制性。政策的全面效果需要時間才能生效，尤其是對通脹的影響。在某個時候，放慢加息速度將是合適的。鮑威爾稱， “當前，長期通脹預期已經回落，但是短期通脹預期上升，這可能影響到工資。美聯儲沒有一個明確的方法來知道通脹何時變得根深蒂固，這就是為什么我們需要控制通脹的原因。”
鮑威爾鷹中帶鴿，鴿中又帶著鷹，留給市場是一個似有非有、完全模糊的印象，市場對美聯儲的政策也像盲人摸象一般很難分辨出美聯儲的真正意圖，下一次加息前，市場波動會很大，在美聯儲沒有減速之前，強美元弱英鎊的格局難改。另外，因為英國和日本兩國的情況有差異，日元最差的時候已經過去，對日元應該保持謹慎態(tài)度。
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